uy Qozonxonalar Rossiya Federatsiyasida dividend siyosatining xususiyatlari. Rossiya Federatsiyasida korporatsiyalarning dividend siyosatini rivojlantirishning zamonaviy muammolari va istiqbollari Rossiya kompaniyalarining dividend siyosatini takomillashtirish.

Rossiya Federatsiyasida dividend siyosatining xususiyatlari. Rossiya Federatsiyasida korporatsiyalarning dividend siyosatini rivojlantirishning zamonaviy muammolari va istiqbollari Rossiya kompaniyalarining dividend siyosatini takomillashtirish.

Baranova, E. S. Firmalarning dividend siyosati. Ruscha yondashuvning o'ziga xos xususiyatlari / E. S. Baranova, L. D. Kazachenko. // Iqtisodiyot va biznes: nazariya va amaliyot. – 2017. – 11. – B. 20-24.

DIVIDEND SIYoSATI FIRMA. RUS YONDASHISHNING XUSUSIYATI

E.S. Baranova, k va. ekon. fanlari, dotsent

L. D. Kazachenko, t.f.n. ekon. fanlari, dotsent

Transbaykal davlat universiteti

(Rossiya, Chita)

Izoh. Ushbu maqolada nazariy yondashuvlarning xususiyatlari o‘rganildi shakllanishiga dividend siyosati Va Rossiyadagi kompaniyalar va V G'arbiy mamlakatlar, shu jumladan. yu choy dividendlar to'lash nazariyalari va korxonaning dividend siyosatini tanlashga ta'sir etuvchi omillar. ediva ushbu masalalarga ruscha yondashuvning o'ziga xos xususiyatlarini aniqladi vadegan xulosaga keldiyagona dividend siyosatimavjud emas Ha, albatta , ta'sir etuvchi omillardan beri uning tanlovi, boshqacha mamlakatlar farqlanadi.

Kalit so‘zlar: dividend, dividend siyosati,dividendlarni to'lashga yondashuvlar,dividend siyosati nazariyalari, ta'sir etuvchi omillar.

Dividend siyosati korxona ikkita asosiy muammoni o'z ichiga oladi- foydaning qanday ulushi ichida o'rtacha to'lanishi kerak ma'lum bir vaqt va qanday turdagi div to'lov siyosati Va tendentsiyalarga rioya qilishga arziydi.Dividend siyosatini tanlash masalalari tobora dolzarb Rossiya kompaniyalari uchun. Biz o'z oldimizga ko'rib chiqish vazifasini qo'ydik T dividend siyosatining nazariy jihatlarini tushunish Rus va G'arb oldingi d ularning o'ziga xosligini hisobga olgan holda qabul qilish xususiyatlari, uning tovar tannarxiga ta'siri kompaniyalar, muayyan strategiyani tanlashga ta'sir qiluvchi omillar.

Rus tilining izohli lug'ati Ozh e gova S.I. quyidagilarni beradi ta'rifi Dividend tushunchalari: "Dividend va haqiqat, korxona ishtirokchilari tomonidan qabul qilingan Va qo'yilgan kapitalga mutanosib yatiya va talu"  1  . Boshqacha qilib aytganda, bu chining bir qismidir Bilan taqsimlangan kompaniyaning foydasi I uning aktsiyadorlari o'rtasida.Bu aktsiyadorlarga investitsiyalari uchun to'lovning bir turi. va kompaniyaga. Agar murojaat qilsak o p dividend siyosatini taqsimlash, mushuk o toʻdasi R ishida berilgan. K. Liza, K. Yunus, A. Kaley "Dividend siyosati - uning kompaniya qiymatiga ta'siri",keyin biz quyidagilarni topamiz ta'rif: "Yo'naltiruvchi amaliyot kompaniya qarorga amal qiladidividendlarni to'lash, ya'ni A u belgilagan maqsad va vazifalar to'plami e o'zingizdan oldin »  2  . Dividend siyosati o P dividendlar ulushini taqsimlaydi, shuningdek de r korxona foydasi yashaydi. Mavjud taqsimlanmagan foyda va dividendlar o'rtasidagi munosabatlar, ya'ni A qanchalik ko'p ekanligini tushunadi Bilan cheklangan foyda, kamroq div Va dandies va aksincha 3  .

Klassifikatsiyaga g'arbiy yondashuv tahlili dividend stavkalari quyidagilarni ajratib ko‘rsatish imkonini berdi puflash turlari: pul di naqd dividendlar ), bonusli aktsiyalar, deb ataladiAQSh aktsiyalari bo'yicha dividendlar ( Bonusli aktsiyalar AQShda aksiyalar dividendlari deb ataladi ), mulk dividendlari, yillik ( Mulk dividendlari oraliq dividendlar, yillik dividendlar), maxsus dividend l shaxsiy dividend ( Maxsus dividend, qo'shimcha dividend ), oddiy naqd pul d va dividendlar (Regular Cash dividend), div va korporatsiyaning qimmatli qog'ozlari tomonidan to'langan qarz ( Skrip dividend), tugatish dividend, div mulk tomonidan to'langan depozit ( Mulk dividendlari)  4 .

Shunday qilib, biz borligini ko'ramiz T har xil turlari mavjud dividendlar va har biri Bu aksiyadorlar uchun qimmatlidir. HAQIDA T Dividend siyosati ikkita asosiy maqsadni hisobga olishi kerakligini ta'kidlaymiz: maksimallashtirish A egasining farovonligi va ta'minoti e chen etarli mablag'ning etishmasligi.Va yuqorida aytib o'tilganidek, menejerlar joriy va o'rtasidagi muvozanatni topishlari kerak O aktsiyadorlar uchun taraqqiyot va kompaniyaning kelajakdagi o'sishi. Shuning uchun dividend siyosati kabi jihatlarni hisobga olishi kerak mavjud naqd pul miqdori investorlarga to'lov uchun va nimada daraja b joriy taklif loyihalar kompaniya uchun foydali bo'ladi  5  .

Rossiya Federatsiyasi haqida gapirganda, biz ta'kidlaymiz dividendlarni to'lashning uchta asosiy usuli.

1. Konservativ birinchi navbatda korxona rivojlanishini o'z ichiga olgan yondashuv. Olimlar buni bilan qayd etishadi O uning divas navlaridan biriga ko'ra Va depozitlar qoldiq asosida to'lanadi, ya'ni birinchi navbatda Va raislik qiluvchining faoliyati moliyalashtiriladi d qabul qilish va faqat keyin bundan tashqari tarqatish Dividendlar to'lanadi.

2. O‘rtacha bunga yaqinlashing O to'lanadigan dividendlarning minimal barqaror miqdorini belgilaydi va shu bilan birga e Korxona ko'proq foyda oladigan hollarda ularning hajmini oshirishga ruxsat beraman. Ya'ni, boshqacha aytganda A Mi, dividendlar yarmi kompaniya foydasiga bog'liq. Bu yondashuv optimal hisoblanadi.

3. Progressiv yondashuv. Bunga ko'ra Dividendlar ustuvor hisoblanadi, ularning doimiy o'sishi. Rivojlanishga investitsiyalar Va ushbu yondashuv bilan korxona O orqa o'rindiqqa o'tir 6  .

G G'arb davlatlari haqida gapirganda, sanab o'tilganlardan tashqari, keyingisini belgilashimiz mumkin Yu Dividend siyosatining umumiy turlari:

– l liberal dividend siyosati. Ushbu siyosatga rioya qilgan holda, boshqaruv kompaniyalari o'z aktsiyadorlariga yuqori dividendlar to'laydilar va vaqt o'tishi bilan ularni oshiradilar. vaqt etarli emas;

- Bilan barqaror dividend siyosati. Firmalar siyosatga amal qilishlari mumkin: Art. A yuqori dividend to'lovi nisbati n dov, ya'ni to'lov foizi n bo'lib qoladi e o'zgaruvchan; yoki "barqaror rupiy" (n bilan O inflyatsiyaga moslashtirilgan), ya'ni ushbu siyosatga ko'ra, rubldagi dividendlar darajasi barqaror bo'lib qolmoqda.;

– n Kam muntazam dividend va qo'shimcha dividend siyosati. Shunday qilib, bu yondashuvga ko'ra, charchagan V muntazam kam dividend to'lanadi, va qachon kompaniya gullab-yashnaydi va ko'payadi T foyda, keyin qo'shimcha to'lovlar amalga oshiriladi Va haqiqiy dividendlar;

- O statik dividend siyosati. Ushbu siyosatga ko'ra, dividendlarkorxonaning yangi loyihalarini moliyalashtirish uchun talab qilinmaydigan foydadan to'lanadi. Dividendlar investitsiyalarga qarab o'zgaradi n yangi imkoniyatlar;

- P Ko'p dividendlarni oshirish siyosati. Ba'zi kompaniyalar afzal ko'radi Va tez-tez va oz miqdorda aktsiyadorlarga dividendlar to'lash uchun eritish. Bu yerga A Shunday qilib, ular o'sish va rivojlanish illyuziyasini yaratadilar va tiya firmalari;

– n cheksiz dividend siyosati Va ka. Dividendlar kechiktirmasdan to'lanadi I faqat menejerlar bu kompaniya moliyasiga zarar keltirmasligiga ishonganlarida. Bunday holda, aktsiyadorlarning manfaatlari hisobga olinmaydi, lekin shuni ta'kidlash kerakki, ko'pincha firmalar keladi. R barqaror yoki o'sayotgan divalar yashaydi Va cheksiz emas, balki trend siyosati;

– e yagona naqd dividend plyus b O zerikarli siyosat. Shunga ko'ra d Davomida, har bir aksiya uchun minimal dividend stavkasi naqd pulda to‘lanadi, bonusli aksiyalar esa jamg‘arilgan zaxiralardan chiqariladi.Shuni ta'kidlash joizki O qadrsiz aktsiyalar to'lanmaydi e mos asosda. Ular ma'lum bir vaqtda to'lanishi mumkiny vaqt davri, masalan va chora-tadbirlar 3- 5 yil, bu kompaniyaning to'plangan zaxiralariga bog'liq.

2014 yilda Rossiya hukumati tasdiqladi Va lo Korporativ boshqaruv kodeksi, unga ko'ra kompaniyaning dividendlari “shaffof” bo'lishi kerak. Kompaniyalar uchun e aniq tuzish tavsiya etiladi O qoidalar belgilanadigan qoida A dividendlarni hisoblash qoidalari, ularni to'lash va boshqalar. Boshqacha aytganda, hayratlanarli Va u yoki buning joriy siyosati d qabul qilish, ma'lumot uchun mavjud bo'lishi kerak e ma'lumotlarning mavjudligini oshirish uchun do'konlar. Shuningdek, dividendlar turi mol-mulkda emas, naqd pulda bo'lishi kerakligi ta'kidlangan.tabiiy shakl, chunki uning qatlami Yaxshi baho bering.

Umuman olganda, olimlar iqtisodchilarning fikricha, boshqa mamlakatlarga nisbatan Rossiyada dividendlar past va biz tomonimizdan. Shunday qilib, Rossiya Federatsiyasida ular faqat 10-20 tafoydaning% ni tashkil qiladi va butun dunyo bo'ylab ularning hajmi 40% ga etadi. Shunday qilib, biz mumkinRossiyada dividend siyosati kattaroq degan xulosaga kelingkonservalarga mos keladi faol yondashuv , G'arbda esa bu yanada tajovuzkor yondashuv  7  .

Vaqt o'tishi bilan paydo bo'ldi yana bir bor dividend siyosatining shaxsiy nazariyalari, asosan, Bular G‘arb tadqiqotining nazariyalari va tel va olimlar;

1. Dividend siyosatining qoldiq nazariyasi (Dividend siyosatining qoldiq nazariyasi)  8  .

2. Dividendning tartibsizligi nazariyasi, Miller va Modigliani, 1961 (Dividend I r) muvofiqlik nazariyasi, Miller va Modigliani, 1961)  9  .

3. Qo'ldagi qush nazariyasi J. Lintera va M. Gordon (Qo'ldagi qush nazariyasi, Jon Lintner 1962 va Myron Gordon 1963)  1 0  .

4. Soliq differensial nazariya B. Graham va D. L. Dodd (Soliq differensial nazariyasi, (B. Graham va D.L. Dodd)  1 1  .

5. Foizli to‘lov nazariyasi, Rubner 1966  1 2 .

6. Foizni ushlab turish nazariyasi, Clarkson and Eliot 1969  1 2 .

7. Agentlik qiymat nazariyasi ( Agentlik xarajatlari nazariyasi, Jenson)  1 3  .

Shunday qilib, biz bu nazariyalar bilan ekanligini ko'ramiz O yuzga nisbatan dividend siyosatining qonuniyligi masalasiga e'tibor qaratdi va kompaniya ko'prigi. Ushbu yondashuvlarning ba'zilari dividendlar kompaniyaga ijobiy ta'sir ko'rsatishini ta'kidlaydi, ba'zilari esa bunga ishonishadi Va ko'rishlar ham salbiy ta'sir ko'rsatishi mumkin men xafaman.

1950-yillarda Linter tadqiqotida va ilmiy-tadqiqot institutida tahsil olgan, korxonalar rahbarlari sifatida Va kompaniyalar o'zlarining dividend siyosatini belgilaydilar. Respondentlarning aksariyati T "daromadning maqsadli ulushi" deb ataladigan narsa borligini da'vo qildi e aktsiyalarning dividend siyosati. Ha yo'q O Ba'zi firmalar foydaning taxminan 40 foizini dividendlar shaklida to'lashlari mumkin, boshqalari esa bu foizni 50 ga oshiradi. Ko'pincha h Dividend o'lchovlari foyda bilan o'zgaradi y lju firmalari  1 4  . Rossiya Federatsiyasidamenejerlar uchtadan birini tanlashadi Bilan dividend siyosatining yangi turlari vaya'ni konservativ, mo''tadil va a G Javobgar yondashuvlar.

Ta'sir qiluvchi eng muhim omillaru yoki bu dividend siyosatini tanlash va tiki, quyidagilar: Yu huquqiy qoidalar dividend siyosati haqida; ovqat va daromad darajasida; Va aktsiyadorlarning manfaatlari; x ara k sanoat, Bilan ma'lum bir kompaniya faoliyat yuritadigan sektor; kompaniya yoshida; n soliq siyosati; f boshqaruvchi aktyor; P likvidlik pozitsiyasi(e agar kompaniyada dividendlar to'lash uchun etarli naqd pul bo'lmasa, keyin u ozod qilishni boshlashi mumkin bonusli aktsiyalar); b kelajakdagi talablar(e ichida mavjud bo'lsa e kelajakda, bashorat qilish ehtimoli T barcha foydali investitsiya imkoniyatlari O sti, keyin kompaniya to'lashi mumkin b O kam dividendlar va aksincha)  1 5  .

Yuqorida sanab o'tilgan omillar T Bular dunyoning turli mamlakatlarida hisobga olinadigan asosiy omillardir. Ularga biz ko'plab moliyaviy qo'shimchalarni qo'shishimiz mumkin Aspektlar , bu ma'lum hisob-kitoblarni talab qiladi. Qarasak Keling, Rossiya Federatsiyasini ko'rib chiqaylik, keyin biz aniqlaymiz, bu erda qayd etamiz e ta’sir etuvchi omillar s bor dividend siyosati ki, quyidagilardir: huquqiy omil; Cheklovlar trakt tabiati (Rossiyada bu sub A zaxira qopqog'ini shakllantirishni nazarda tutadi Va ustav kapitalining kamida 15 foizi miqdorida tala A oziqlangan); tugatish bilan bog'liq cheklovlar d ness; aktsiyadorlarning manfaatlari; kompaniyaning yoshi; reklama cheklovlari— informatsion xususiyatga ega (shuningdek n Dividend siyosatini shakllantirish A yaqindan kuzatib borish, firmalar kerak O dimo barqaror sug'orishga rioya qiladi Va ki moliyaviy maqsadlar uchun dividendlar to'lash R aktsiyalarning bozor narxining pasayishi).

Butun dunyoda divalar shakllanmoqda Va Korxonaning trend siyosatiga ko'plab turli tadqiqotlar bag'ishlangan. E'tibor bering, qanday qilib bu borada konsensus yo'q ko'rinish a Dividend siyosatiga u yoki bu kompaniya amal qilishi kerak. Bular O Biz yuqorida muhokama qilgan strategiyalar barcha mamlakatlarda qo'llanilmasligi mumkin, chunki bu korxona uchun ma'lum dividend strategiyasini tanlashga ta'sir qiluvchi turli omillarga bog'liq.Agar biz Rossiya Federatsiyasiga murojaat qilsak, unda biz shu yerdamiz Kimga turli kompaniyalarda ekanligini aytishimiz mumkin s dividend siyosatini shakllantirishda turlicha yondashuvlarni qo'llaydi. Shuni ta'kidlash kerakki, ko'plab rus tadqiqotlari O Hokimiyat bu masalani qonuniy deb hisoblaydi O kompaniya qiymatiga nisbatan dividend siyosatining kuchi.Ular dividend siyosati nazariyalarini o'rganadilar va vadagi tadqiqotlar Ular rus amaliyotida qo'llanilishi mumkinmi?

Shunday qilib, biz kira olamiz s suvlar korxonaning dividend siyosati va yatiya alohida o'ynaydi roli, chunki dividendlarni to'lash bozor qiymatiga ta'sir qiladi Va korxona salohiyati. Bunga qo'chimcha, V ularning tanlagan yordami bilan yolg'on gapirish Va istiqbolli siyosat kompaniyaning foydasini taqsimlashi mumkin. Bundan tashqari, tashvishlanishning hojati yo'q s Dividendlar investitsiyalarni jalb qilishi aniq O xandaq va, demak, investitsiyalar. Shunday qilib, biz kompaniya va davom etayotgan rivojlanishda strategik ahamiyatga ega ekanligini ko'ramiz V uning faoliyati haqida Nuh. Menejerlar h kompaniyalar siyosatni tanlaydilar Bilan foydani ular erishmoqchi bo'lgan asosiy maqsad va vazifalariga muvofiq taqsimlash. Tadqiqotga ko'ra donorlar, Rossiya Federatsiyasida dividendlarning ta'siri tomonidan narx kotirovkalarikompaniyalar l Va namoyon qilish yoki namoyon bo'lmaslik. Bu xuddi shu narsa boshqa mamlakatlarga ham tegishli.

Bibliografik bilan chiyillash

1. Izohli lug'at Rus tili / S.I. Ozhegov. – M.: MChJ "Oniks nashriyoti": MChJ“Tinchlik va ta’lim”, 2008. – 736 Bilan.

2. Ronald C. Lizing, Kose Jon, Avner Kalay. Uri Loewenstein, Oded H. Sarig, Dividend Pol icy- Uning firma qiymatiga ta'siri, Garvard Business School Press, Boston, Massachusets, 2000 yil. – p. 29.

3. Dividend siyosati  Elektron resurs / Leonard N. Stern biznes maktabi: 44 West 4th Street, Nyu-York, NY 10012, AQSh Kirish rejimi: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/pdfiles/acf2E/Chap10.pdf

4. Dividend siyosati- nazariya  Elektron resurs / Ochiq elektronhttp://shodhganga.inflibnet.ac.in portali

5. Vorobyov A.G. Aksiyadorlik jamiyatining dividend siyosatini optimallashtirish: mavhum dis . ... Iqtisodiyot fanlari doktori. Fan / A.G. Vorobyev. – M., 2011. – 169 Bilan.

6. Dividend siyosati- erkinlik yoki zarurat // "F" elektron jurnali Va moliyaviy direktor" Elektron resurs Kirish rejimi: https://fd.ru/articles/158421- dividendnaya-poli tika-svoboda-ili-neobhodimost — qqqq-17-m1

7. Teplova T.V. Dividendlarni to'lashning Rossiya kompaniyalarining bozor bahosiga ta'siri A tadqiqot: Rossiyada va xorijda hodisalarni tahlil qilish usulidan foydalangan holda empirik tadqiqotlar va savdo maydonchalari // Audit va moliyaviy tahlil. - 2008 . – №2.

8. Dividend siyosati: Nazariyalar va empirik dalillarni ko'rib chiqish / Husam-Aldin Nizar Al-Malkaviy , ALHOSN universiteti biznes fakulteti muxbir muallifi P.O. 38772 quti - Abu-Dabi, BAA.Maykl Rafferti Katta tadqiqot tahlilchisi, WRC, Sidney universiteti, Au stralia.

9. Miller, Merton X., va Modigliani, Franko. “Dividend siyosati, o'sish va Sharning bahosies: Biznes jurnali 34, №. 4 oktyabr, 1961 yil, 5-bet. 411-433.

10. Gordon Myron J., "Optimal investitsiyalar va moliyalashtirish siyosati: Moliya jurnali, 1963 yil may, p. 264-272.

11. Graham, B., D. Dodd, Xavfsizlik tahlili, Nyu-York: McGraw-Hill, 1-nashr, 1934 yil.

12. Ravi M Kishore , Dividend siyosati va aktsiyalarni baholash, Taxmann's Moliyaviy Menejment, 2001, p. 1.473, 1.474.

13. Jensen Maykl. C. va Uilyam Meckling, ‘Firma nazariyasi: boshqaruv xulq-atvori, agentlik xarajatlari va mulkchilik tuzilmasi’, Journal of Financial Economics, Vol.3, 1976, bet.305-360.

14. Lintner, Jon."Korporatsiyalar daromadlarini dividendlar bo'yicha taqsimlash, saqlanmagan daromadnings and Taxes" American Economic Review 46, 1956 yil, 5-bet.97-133 .

15. Ta'sir qiluvchi omillardividend to'lash to'g'risida qaror // Hind elektron tezislari va dissertatsiyalari URL:http://shodhganga.inflibnet.ac.in/bitstream/ 10603/8955/11/11_ bob%205.pdf.

FIRMALARNING DIVIDEND SIYoSATI.RUS YONDASHISHNING XUSUSIYATI

E.S.Baranova,

L.D.Kazachenko, iqtisod fanlari nomzodi, dotsent

Transbaykaldavlat universiteti

(Rossiya, Chita)

Abstrakt.Ushbu maqola Rossiya va G'arb mamlakatlaridagi kompaniyalar tomonidan dividend siyosatini shakllantirishga nazariy yondashuvlarning o'ziga xos xususiyatlarini, shu jumladan div nazariyasini o'rganadi.ito'lovlar va korxonaning dividend siyosatini tanlashga ta'sir etuvchi omillar. Maxsus feaBu masalalarda Rossiya yondashuvining yo'nalishlari aniqlandi va yagona dividend siyosati degan xulosaga keldiqila olmaydimavjud, chunki uni tanlashga ta'sir qiluvchi omillar mamlakatdan mamlakatga farq qiladi.

Kalit so‘zlar:dividend, dividend siyosati, dividend to'lash yondashuvlari, dividend siyosati nazariyasi, ta'sir etuvchi omillar.

Yaxshi ishingizni bilimlar bazasiga yuborish oddiy. Quyidagi shakldan foydalaning

Talabalar, aspirantlar, bilimlar bazasidan o‘z o‘qishlarida va ishlarida foydalanayotgan yosh olimlar sizdan juda minnatdor bo‘lishadi.

Rossiya Federatsiyasi Ta'lim va fan vazirligi

Federal davlat byudjeti oliy kasbiy ta'lim muassasasi

nomidagi Oltoy davlat texnika universiteti. I.I. Polzunova

Parallel ta'lim fakulteti

Iqtisodiyot, moliya va kredit kafedrasi

Kurs ishi uchun tushuntirish xati

intizom bo'yicha

Moliyaviy menejment

Rossiya korxonalarining dividend siyosati

FK-202 guruh talabasi

M.A. Latkina

Ish boshlig'i

Dotsent, t.f.n. T.N. Glazkova

Barnaul 2012 yil

Kirish

Xulosa

Ilova A. Ternovaya O.A. Aktsiyadorlarning dividendlar olish huquqlarini himoya qilish

Ilova B. Serebryakova A.A. Rossiya korporatsiyalarining dividend siyosati

Ilova V. Sibova N.M. Korporativ boshqaruv Rossiya kompaniyalarining dividend siyosatining hal qiluvchi omili sifatida

Ilova G. Danilochkin S. Korxonaga nisbatan dividend siyosatining kontseptual talqini va tasnifi.

Ilova D. Bocharova I.Yu. Kompaniyalarning korporativ boshqaruv tizimida dividend siyosati

Ilova E. Lukasevich I.Ya. Rossiya Federatsiyasida dividend siyosatining xususiyatlari

Kirish

Samarali korporativ boshqaruvning ajralmas qismi samarali dividend siyosatidir. Dividend siyosati kompaniyaning sof foydasining ma'lum qismini aktsiyadorlarga taqsimlash majburiyatini anglatadi. U dividendlar miqdorini, dividendlarni to'lashni moliyalashtirish manbasini va dividendlarni to'lash shaklini tanlashni o'z ichiga oladi.

Mavzuning dolzarbligi Rossiyaning zamonaviy korxonalarida korxonaning moliyaviy barqarorligini etarli darajada ushlab turish, yanada rivojlantirish va investitsiya jozibadorligini ta'minlash uchun samarali dividend siyosatini yaratish zaruratidan iborat. Dividend siyosati kompaniya boshqaruv tuzilmasining ajralmas qismi hisoblanadi. To'g'ri tanlangan dividend siyosati butun kompaniya rahbariyatining professionallik darajasini ko'rsatadi va kompaniyaning keyingi rivojlanishining kafolati bo'lib xizmat qiladi, xususan, investitsion jozibador ob'ekt sifatida. Dividend siyosati kompaniyaning umumiy maqsadlariga mos kelishi kerak, uning maqsadlaridan biri aktsiyadorlarning boyligini maksimal darajada oshirishdir. Biroq, dividend siyosati nafaqat "aksiyadorlarni boyitish" umumiy tushunchasi ostida belgilangan ehtiyojlarni qondirish uchun, balki kompaniyaning kapital tuzilishi va moliyalashtirilishiga ta'sir qilishi mumkin bo'lgan kompaniya ichida dividendlarni foydali qo'llash sifatida ham mavjud. Bundan tashqari, dividend siyosati kompaniya aktsiyalari narxiga sezilarli ta'sir ko'rsatishi mumkin.

Asosiy maqsadlar:

Dividend siyosatining nazariy asoslarini va uning kompaniyaning investitsion jozibadorligiga ta'sirini ko'rib chiqish

Dividend siyosatini samarali boshqarish usullarini aniqlash

Ushbu kurs ishining maqsadi: Rossiya kompaniyalarining dividend siyosati bilan bog'liq maqolalarni o'rganish va samarali dividend siyosati qanday yaratilganligini aniqlash.

Ushbu maqsadga erishish uchun mualliflar maqolalarda qo'yadigan savollarni batafsil ko'rib chiqish kerak. Shunday qilib, Bocharova I.Yu. "Kompaniyalarning korporativ boshqaruv tizimidagi dividend siyosati" maqolasida u dividendlarni to'lash muddatlari va tartibini, Rossiya kompaniyalarining dividend siyosatidagi tendentsiyalarni ko'rib chiqadi. Xuddi shu savollar, lekin biroz boshqacha nuqtai nazardan, Lukasevich I.Ya.ning maqolasida aks ettirilgan. "Rossiya Federatsiyasida dividend siyosatining xususiyatlari", Serebryakova A.A. "Rossiya korporatsiyalarining dividend siyosati" va Egorova I.E. "Aktsiyadorlik jamiyatlarining dividend siyosati: Saxa Respublikasi misolida empirik tahlil". O.A. Ternovaya "Aktsiyadorlarning dividendlar olish huquqlarini himoya qilish" maqolasida dividendlarni to'lash bo'yicha sud jarayonlarining sabablari va ularni tartibga solish usullariga to'xtalib o'tadi. Dorofeev M.L. "Korporatsiyaning dividend siyosatini boshqarish uchun matritsa" maqolasida u moliyaviy matritsaga asoslangan kompaniyaning dividend siyosatini boshqarishga yangi yondashuvni taklif qiladi. Barcha mualliflar o‘z asarlarida dividend siyosatini shakllantirish, uning maqsad va vazifalarini batafsil bayon qiladilar. Shunday qilib, bir xil masalalar bo'yicha turli nuqtai nazarlarni ko'rib chiqish orqali qiyosiy tahlil qilish, mualliflarning qarashlaridagi o'xshashlik va farqlarni qayd etish va xulosalar chiqarish mumkin.

1. Rossiyada dividend siyosati tendentsiyalari

Rossiya Federatsiyasining dividend siyosatidagi tendentsiyalari, I.Ya. Lukasievich bir qator omillar bilan belgilanadi, ulardan eng muhimi:

1) Neft-gaz sektori, metallurgiya, telekommunikatsiyalar rivojlanishi tufayli yuzaga keladigan alohida tarmoqlar va fond bozori tarkibidagi nomutanosiblik. Dividendlarni to'lashning asosiy ulushi (deyarli 84%) neft-gaz sektoriga to'g'ri keladi, bu ham energiya narxining yuqoriligi, ham korxonalarning asosan chet eldan jalb qilingan qo'shimcha investitsiyalarga bo'lgan muhim ehtiyojlari bilan bog'liq.

2) Korxonalarni xususiylashtirish mexanizmining o'ziga xos xususiyatlari bilan belgilanadigan mulkdorlar tarkibi, buning natijasida aktsiyalarning muhim qismi davlatga, tor doiradagi odamlarga yoki boshqaruvga tegishli. Dividend siyosati u yoki bu sabablarga ko'ra o'z bozorlarida monopol mavqega ega bo'lgan davlat ishtirokidagi korxonalarda eng katta rivojlanishni oldi - OAJ "Gazprom", "Svyazinvest", "Rostelekom", "Transneft", "Sberbank" va boshqalar. ularning dividend siyosati va aktsiyadorlar bilan munosabatlarini tartibga soluvchi ustavlari.

StandardandPoor's agentligi Rossiya iqtisodiy miqyosidagi Iqtisodiy va moliyaviy tadqiqotlar va rivojlanish markazi (CEFIR NES) bilan birgalikda o'tkazgan tadqiqotga ko'ra, davlat 90 ta eng yirik ommaviy kompaniyalardan 30 tasining nazorat paketlariga bevosita yoki bilvosita egalik qiladi.

3) Ko'pgina korxonalarning axborot siri va shaffofligi rasmiy foydaning past baholanishidadir. Ayni paytda aksiyalari MIKS va RTS ro'yxatiga kiritilgan ikki yuzta mahalliy korxonalarning qariyb 40 foizi umuman dividend to'lamaydi. Ularning ko'pchiligi hanuzgacha ma'lumot yopiqligicha qolmoqda va foydani aktsiyadorlar bilan bo'lishishga tayyor emas.

Bocharova ham xuddi shunday fikrda, Rossiya kompaniyalarida dividendlarga ajratilgan sof foyda ulushi asta-sekin o'sib bormoqda, ammo dividendlar pastligicha qolmoqda. Rossiyadagi ommaviy kompaniyalarning katta qismi dividendlarni tartibsiz to'laydi. Ularning kattaligi shunchalik ahamiyatsizki, yaqin vaqtgacha dividendli daromadli investitsiyalar uchun qoplanish muddati 30 yoki hatto 50 yil edi. Rossiya kompaniyalari tomonidan dividendlarni to'lash korporatsiyada mavjud naqd pul mavjudligiga bog'liq. 1999-2005 yillarda Rossiya aktsiyalarining bozor qiymatining o'sishi dividendlar daromadidan oshdi. Aktsiyalarning o'rtacha dividend daromadi 2--3% ni tashkil etdi. Mutaxassislarning fikriga ko'ra, 2007-2009 yillarda Rossiya korporatsiyalarida. 1 trilliondan ortiq mablag‘ yig‘ildi. surtish. dividendlar. Ulardan dividendlarning qariyb 80 foizini Rossiya kompaniyalarining ko'pchilik xususiy mulkdorlari olgan, minoritar aktsiyadorlar va davlat esa 200 milliard rubldan kamroq mablag' olgan.

Serebryakova o'zining "Rossiya korporatsiyalarining dividend siyosati" maqolasida dividend oluvchilar dividendlarni to'lash shartlari va ularni to'lash tartibi haqida aniq tasavvur hosil qilish uchun etarli ma'lumotga ega bo'lishi kerakligini ta'kidlaydi. Jamiyat tomonidan dividendlar to'lash to'g'risidagi ma'lumotlar kompaniyaning haqiqiy holatini aks ettirishi kerak. Buning uchun zarur shart-sharoitlar mavjud bo‘lmaganda, xususan, qonun hujjatlarida belgilangan cheklovlarni buzgan holda dividendlar to‘lash to‘g‘risida e’lon qilish jamiyatdagi ishlarning asl holati to‘g‘risida buzilgan g‘oyaning shakllanishiga olib kelishi mumkin. Jamiyatga dividendlar to'lash to'g'risida qaror qabul qilish tavsiya etilmaydi, hatto bunday qaror qonun hujjatlarida belgilangan cheklovlarni rasmiy ravishda buzmasa ham, kompaniya faoliyati to'g'risida noto'g'ri fikrlarni shakllantirishga olib keladi. Dividendlar to'lash to'g'risidagi qaror aksiyadorga dividendlar miqdori va to'lash tartibi to'g'risida to'liq ma'lumot olish imkonini berishi kerak. Shu munosabat bilan dividendlar to‘lash to‘g‘risidagi qarorda har bir toifadagi (turdagi) aksiyalar bo‘yicha dividendlar miqdori, shuningdek dividendlarni to‘lash shakli va muddati ko‘rsatilishi shart.

Ternova o'zining "Aktsiyadorlarning dividendlar olish huquqlarini himoya qilish" maqolasida ma'lumotlar sirining oldini olish uchun kompaniyaning nafaqat aktsiyadorlarning farovonligini oshirish bo'yicha umumiy maqsadlarini, balki individual masalalarni tartibga soluvchi qoidalarni ham belgilashni taklif qiladi. amaldagi qonunchilikni hisobga olgan holda dividendlar to'lash, masalan, sof foyda va foydaning dividendlar to'lash uchun ajratilgan qismini hisoblash tartibi, ularni to'lash shartlari, aksiyalar bo'yicha dividendlar miqdorini hisoblash tartibi, Jamiyat ustavida belgilanmagan dividendlar miqdori, turli toifadagi (turdagi) aksiyalar bo‘yicha dividendlarning eng kam miqdori, dividendlarni to‘lash tartibi, shu jumladan ularni to‘lash muddatlari, joyi va shakli.

4) Yana bir o'ziga xoslik - qonunchilik bazasining nomukammalligi. Lukasevichning so'zlariga ko'ra, ba'zi korxonalar, masalan, "Surgutneftegaz" OAJ, "Aksiyadorlik jamiyatlari to'g'risida" 2004 yil 6 apreldagi Federal qonuniga tegishli o'zgartirishlar kiritilgunga qadar, yildan-yilga sof foydani hisoblashning o'z metodologiyasiga amal qilgan. soliq, kapital qo'yilmalar va amortizatsiyadan keyingina dividendlar to'lash uchun ishlatilishi mumkin. Dividendlarni to‘lash muddatlari bilan bog‘liq muammo ham mavjud. Ko'pgina mamlakatlarda dividendlarni olish muddati uch kundan oshmaydi.

Bocharova "Kompaniyalarning korporativ boshqaruv tizimidagi dividend siyosati" maqolasida bir qator qo'shimcha tendentsiyalarni aniqlaydi:

1) to'lanadigan dividendlar miqdorini bosqichma-bosqich oshirish. IPO ga tayyorlanayotgan yirik kompaniyalar va strategik xorijiy investorlarga ega kompaniyalar uchun dividend siyosati muvaffaqiyatli rivojlanishning zarur shartidir.

2) qimmatli qog'ozlarning dividend daromadi past bo'lib, bu rivojlanayotgan bozorlar uchun xosdir. Biroq, bir qator tovar kompaniyalarining aktsiyalarida yuqori rentabellik ustunlik qiladi. Shunday qilib, 2010 yil oxirida NOVATEK aktsiyalarining dividend daromadi 0,7%, Rosneft - 1,3% ni tashkil etdi.

3) mablag'larni kompaniyaning asosiy aktsiyadori foydasiga qayta taqsimlash uchun dividendlar to'lashdan foydalanish amaliyotini tarqatish. Shuni ta'kidlash kerakki, bu mulkning yuqori konsentratsiyasi natijasida yuzaga keladi. Dividendlar miqdori bozor nuqtai nazaridan emas, balki asosiy aktsiyadorning moliyaviy ehtiyojlaridan kelib chiqqan holda belgilanadi, garchi minoritar aktsiyadorlar ham foyda ko'radi;

4) jamiyatlarning ichki me’yoriy hujjatlarida dividend siyosatini rasmiylashtirish amaliyotini tarqatish. Ushbu hujjatlar dividendlar to'lash uchun ajratilgan sof foydaning minimal ulushini belgilaydi. Asosan, dividendlarni to'lash yo'nalishi kompaniya sof foydasining kamida 15 foizi miqdorida belgilanadi. Dividend siyosati bo‘yicha maxsus hujjatning qabul qilinishi kompaniya harakatlarining bashoratliligini oshiradi va uni investorlar uchun yanada qulay va jozibador qiladi, shuning uchun korporativ boshqaruv amaliyotini takomillashtiradi, deb ishoniladi.

2. Korxonaning dividend siyosatining nazariy asoslari

2.1 Dividendlar tushunchasi va mohiyati

Bocharova I.Yu. u o'z ishida dividend tushunchasini ta'kidlaydi:

Rossiya Federatsiyasining Soliq kodeksiga muvofiq dividendlar - bu aktsiyadorga (ishtirokchiga) tegishli bo'lgan aktsiyalarga (ulushlarga) soliq solishdan keyin qolgan foydani aktsiyalarga mutanosib ravishda taqsimlashda aktsiyador (ishtirokchi) tomonidan tashkilotdan olingan har qanday daromad. ushbu tashkilotning ustav (aktsiyadorlik) kapitalidagi aktsiyadorlarning (ishtirokchilarning) . Dividendlar, shuningdek, Rossiya Federatsiyasidan tashqaridagi manbalardan olingan, xorijiy mamlakatlar qonunchiligiga muvofiq dividendlar sifatida tasniflangan har qanday daromadlarni o'z ichiga oladi.

Dividendlar to'lash to'g'risida qaror qabul qilish kompaniyaning huquqi bo'lib, uni amalga oshirish birinchi navbatda foydaning mavjudligiga bog'liq. To'lash to'g'risida qaror qabul qilingan paytdan boshlab dividendlar e'lon qilinadi. E'lon qilingan dividendlarni to'lash kompaniyaning zimmasidadir.

Dividendlarning turli tasniflari mavjud. Dividendlar quyidagilarga qarab ajratiladi:

To'lov shaklidan;

To'lovlar chastotasidan;

Rag'batlantirish turidan;

Dividend miqdorini aniqlash usuli haqida

Bundan tashqari, dividendlarning quyidagi turlari ajratiladi:

Jamg'arma dividendlar - imtiyozli aksiyalar bo'yicha e'lon qilinmagan yoki qisman e'lon qilingan dividendlarni ma'lum vaqt davomida to'plash va to'lash imkoniyati;

Ishtirok etish dividendlari imtiyozli aksiyalar egalaridan olinadigan dividendlar bo‘lib, ular uchun dividend miqdori ustavda belgilanmagan. Bu aksiyadorlar oddiy aksiyalar egalari bilan bir xil asosda dividendlar olish huquqiga ega;

Ruxsat etilgan dividendlar - ustavda belgilangan dividendlar, masalan, imtiyozli aksiyalarning nominal qiymatining qat'iy belgilangan ulushi sifatida;

O'zgaruvchan stavkali dividendlar - bu imtiyozli aksiyalarning nominal qiymatidan yoki kompaniya sof foydasining ulushidan kelib chiqqan holda, o'zgaruvchan stavka bo'yicha to'lanadigan dividendlar.

Dividendlarni to'lash masalalari fuqarolik qonunlari va federal qonunlar bilan tartibga solinadi. Dividend siyosatini ishlab chiqishda kompaniyalar korporativ axloq kodeksiga amal qilishlari kerak.

Kompaniya o'z aktsiyadorlariga pul to'lashi mumkin bo'lgan ikkita asosiy kanal mavjud: yoki barchaga dividendlar to'lash yoki aktsiyalarni sotib olish. Aktsiyalarni qayta sotib olish turli shakllarda bo'lishi mumkin, masalan, auktsion orqali, ochiq bozorda aktsiyalarni sotib olish yoki yirik egasidan kelishilgan narxda sotib olish. Aktsiyadorlarga pul to'lashning eng mashhur usuli bu dividendlardir.

Bocharova I.Yu.ning maqolasiga ko'ra dividendlarning tasnifi. “Kompaniyalarning korporativ boshqaruv tizimida dividend siyosati”

2.2 Dividend siyosatining asosiy nazariy tadqiqotlari

Serebryakova o'zining "Rossiya korporatsiyalarining dividend siyosati" maqolasida dividend siyosatini o'rganishning quyidagi nazariyalarini aniqlaydi:

Dividendlar mustaqilligi nazariyasi (F.Modilyani, M.Miller), kompaniyaning qiymati uning aktivlari rentabelligi va investitsiya siyosati bilan belgilanadi. Dividendlar va qayta investitsiya qilingan foyda o'rtasidagi daromad taqsimotining nisbati aktsiyadorlarning umumiy boyligiga ta'sir qilmaydi;

http://www.allbest.ru/ saytida joylashtirilgan

2.1.1-rasm Dividendlarning tasnifi

Serebryakova ushbu nazariyani xuddi shunday ta'riflab, tashkilot aktsiyalarining narxi yoki uning kapitalining narxi uning dividend siyosatiga bog'liq emasligini, ya'ni. investorlar qimmatli qog'ozlar yoki dividendlar ko'rinishida daromad olishlariga ahamiyat bermaydilar. Tashkilotning qiymati uning daromad olish qobiliyati bilan belgilanadi va uning investitsiya siyosatiga bog'liq. Yuqori dividendlar to'lash yangi aktsiyalarni chiqarishni nazarda tutadi va tashkilotning yangi investorlarga taklif qilingan qiymatining ulushi to'langan dividendlar miqdoriga teng bo'lishi kerak. Dividendlar mustaqilligi nazariyasida daromadlarni boshqarishning amaldagi amaliyotida ta'minlab bo'lmaydigan ko'plab cheklovlar mavjud.

Kutilayotgan dividendlar rubli kutilayotgan kapital daromadidan ko'ra ko'proq qiymatga ega ekanligini taxmin qiladigan dividend afzalligi yoki "qo'lda qush" (M. Gordon, D. Lintner) nazariyasi. Foydani kapitallashtirishdan ko'ra dividend to'lovlarini maksimal darajada oshirish afzalroqdir;

Dividendlarni minimallashtirish nazariyasi yoki soliq imtiyozlari nazariyasi (R. Litzenberger, K. Ramasvami), Samaradorlik mulkdorlarning joriy va kelajakdagi daromadlari bo'yicha soliq to'lovlarini minimallashtirish mezoni bilan belgilanadi. Dividendlar ko'rinishidagi joriy daromadlarga soliq solish har doim kelajakdagi daromadlarga qaraganda yuqori bo'lganligi sababli, dividend siyosati dividendlar to'lovlarini minimallashtirishni va shuning uchun mulkdorlarning umumiy daromadlari uchun eng yuqori soliq himoyasini olish uchun foyda kapitallashuvini maksimal darajada oshirishni ta'minlashi kerak. Dividend siyosatiga bunday yondashuv ko'pgina aktsiyadorlarga mos kelmaydi.

2.3 Dividend siyosati farazlari

Sibovaning maqolasiga ko'ra, dividend siyosatining quyidagi farazlari mavjud:

Dividend siyosatidan korporativ boshqaruv mexanizmi sifatida foydalanish haqidagi gipoteza: agentlik xarajatlarini kamaytirish uchun aktsiyadorlar, agar ularni samarali investitsiyalash imkoni bo'lmasa, dividendlarni to'lash uchun bo'sh pul mablag'larini ajratadilar (erkin pul oqimi gipotezasi).

R.La Porta agentlik nazariyasi asosida qurilgan dividend siyosatining korporativ boshqaruv sifatiga bog'liqligi haqidagi ikkita farazni ko'rib chiqdi.

Birinchi gipotezaga (almashtirish gipotezasiga) muvofiq, yaxshi obro'ga ega bo'lish uchun aktsiyadorlar huquqlari zaif himoyalangan kompaniyalar tomonidan katta dividendlar to'lanadi. Shunday qilib, korporativ boshqaruv sifati qanchalik past bo'lsa, dividendlarni to'lash ehtimoli shunchalik yuqori bo'ladi va agentlik xarajatlari shunchalik yuqori bo'ladi. Boshqacha qilib aytganda, dividendlar yaxshi korporativ boshqaruv o'rnini bosuvchi vosita sifatida qabul qilinadi.

Ikkinchi gipotezaga (natija gipotezasiga) ko'ra, dividendlar minoritar aksiyadorlarning bosimi tufayli to'lanadi. Ya'ni, kompaniyada korporativ boshqaruv qanchalik yaxshi bo'lsa, minoritar aksiyadorlarning huquqlari ham shunchalik yaxshi himoya qilinadi. Natijada kompaniya ko'proq dividendlar to'laydi.

Ushbu gipotezalardan birining to'g'riligiga hali aniq dalil yo'q.

Sibova, shuningdek, dividend siyosati yuqori sifatli korporativ boshqaruv o'rnini bosuvchi gipotezani ta'kidlaydi.

3. Xorijiy va mahalliy amaliyotda dividendlarni to'lash tartibi va muddatlari

3.1 Dividendlarni to'lashning xorijiy amaliyoti

Serebryakovaning maqolasiga ko'ra, dividendlarni to'lash shartlari va tartibi ustav yoki umumiy yig'ilish qarori bilan belgilanadi. Agar ustavda e'lon qilingan dividendlarni to'lash muddati aks ettirilmagan bo'lsa, u dividendlar to'lash to'g'risida qaror qabul qilingan kundan boshlab 60 kundan oshmasligi kerak. Ushbu 60 kunlik muddat umumiy yig'ilish uzoqroq muddat belgilashga qaror qilgan holatlarda ham qo'llaniladi. AQShda dividendlar odatda har chorakda to'lanadi.

Dividend siyosati tartibi

2. Direktorlar kengashi tomonidan dividendlar olish huquqiga ega bo‘lgan aksiyadorlar ro‘yxatini tuzish

3. Aktsiyadorlarning umumiy yig'ilishi tomonidan dividendlar e'lon qilinishi

4. Jamiyat tomonidan e’lon qilingan dividendlarni quyidagi tartibda to‘lash:

E'lon qilinmagan va to'lanmagan jami imtiyozli aksiyalar bo'yicha barcha hisoblangan dividendlar;

Ustavda belgilangan imtiyozli aksiyalar bo'yicha dividendlar;

Dividendlar miqdori ustavda belgilanmagan imtiyozli aksiyalar va oddiy aksiyalar bo‘yicha dividendlar

Dividend miqdori direktorlar kengashi tomonidan belgilanadi, u o'z qarorini ma'lum bir kunda e'lon qiladi, "dividend e'lon qilish sanasi". Kengash bayonotida aytilishicha, dividendlar faqat "rekord dale" deb nomlangan ma'lum bir sanada rekord egalari bo'lgan aktsiyadorlarga to'lanadi. Aktsiyadorlarga dividend cheklari yuborilgan sana "to'lov kuni" deb ataladi. Odatda "oxirgi ro'yxatga olish sanasi" dan 2 hafta o'tgach sodir bo'ladi. Birja qoidalariga ko'ra, aksiyalar dividend olish huquqi bilan "sobiq dividend sanasi" deb ataladigan sanaga qadar sotilishi va sotib olinishi kerak. Ushbu sanadan keyin aksiyalar dividendlarsiz sotiladi. Dividendlar "maxsus" (yorliqli) yoki "muntazam" (muntazam) bo'lishi mumkin. Aksariyat dividendlar oddiy. Oddiy dividendlar ko'pincha "qo'shimcha" dividendlar deb ataladi.

Qo'shma Shtatlarda korporativ boshqaruvning ilg'or tajribalarini joriy etish doirasida "dividend aristokratlari" ning maxsus indeksi mavjud bo'lib, unga 25 yil davomida aktsiyadorlarga to'lovlarni doimiy ravishda oshirib boruvchi kompaniyalar kiradi. Kompaniyani elita ro'yxatidan chiqarish uchun bir marta aksiyani o'tkazib yuborish kifoya. Shunday qilib, 2010 yilga kelib, so'nggi 25 yil ichida S&P500 indeksidagi 43 ta kompaniya har yili o'z dividendlarini oshirdi.

3.2 Dividendlarni to'lash bo'yicha Rossiya amaliyoti

Bocharovaning so'zlariga ko'ra, dividend siyosatini belgilashda Rossiya kompaniyalari asosan printsipga amal qiladilar: rivojlanayotgan mamlakatlarning o'sib borayotgan bozorlarida investorlar to'langan dividendlar miqdoriga emas, balki kompaniya kapitallashuvining o'sish istiqbollariga asoslanadi. Dividendlar miqdori kompaniyaning qimmatli qog'ozlari qiymatining kichikroq o'zgarishi bilan ajralib turadigan rivojlangan bozorlarda ko'proq ahamiyatga ega. Rossiya kompaniyalarida dividendlarga ajratilgan sof foyda ulushi asta-sekin o'sib bormoqda, ammo dividendlarning daromadliligi pastligicha qolmoqda.

2010 yil 28 dekabrdagi 409-FZ-sonli "Rossiya Federatsiyasining ayrim qonun hujjatlariga dividendlar to'lashni (foydani taqsimlashni) tartibga solish bo'yicha o'zgartishlar kiritish to'g'risida" gi Federal qonuni bilan kiritilgan o'zgartirishlarga muvofiq 7 to'lash muddati. dividendlar (taqsimlanmagan foydaning bir qismi) 60 kundan oshmasligi kerak.

Shu bilan birga, aksiyadorlik jamiyati bir xil toifadagi aktsiyalarning yakka tartibdagi egalariga dividendlar to'lash muddatlarida ustunlik berishga haqli emas. Har bir toifadagi aksiyalar bo'yicha e'lon qilingan dividendlarni to'lash bir vaqtning o'zida ushbu toifadagi aksiyalarning barcha egalariga to'lanishi kerak.

Dividendlarni olish bo'yicha da'vo muddati, agar jamiyat ustavida uzoqroq, lekin besh yildan ortiq bo'lmagan muddat belgilanmagan bo'lsa, ushbu 60 kunlik muddat tugagan kundan boshlab uch yil ichida belgilanadi. Faqat aktsiyador zo'ravonlik yoki tahdid tufayli dividendlarni ololmagan hollarda da'vo muddati amalda bekor qilinadi. Umumiy qoida sifatida, o'tkazib yuborilgan da'vo muddatini tiklash mumkin emas.

San'atning 1-bandiga binoan. "AJ to'g'risida"gi qonunning 31-moddasiga ko'ra, kompaniyaning har bir oddiy aksiyasi aktsiyadorga - uning egasiga bir xil huquqlarni beradi va shuning uchun dividendlar to'lash to'g'risida qaror qabul qilingan barcha aktsiyadorlar - aksiyalarning egalari ularni olish huquqiga ega. . Agar dividendlar qonun hujjatlarida belgilangan muddatda to‘lanmagan bo‘lsa, aksiyadorlar ularni sud tartibida undirib olishga haqli. Agar e'lon qilingan dividendlarni to'lash to'g'risida qaror qabul qilinmasa, kompaniya aktsiyadori dividendlar to'lashni talab qilishga haqli emas.

Muayyan yuridik shaxsning dividend siyosati to'g'risidagi nizomda mustahkamlangan asosiy qoidalarga amal qilgan holda, shuningdek, uning moliyaviy-iqtisodiy ko'rsatkichlariga e'tibor qaratgan holda, direktorlar kengashi (kuzatuv kengashi) to'lov miqdori bo'yicha ham, umuman olganda, to'lovlar bo'yicha tavsiyalar ishlab chiqadi. yoki dividendlarni to'lamaslik. Hisobot davri oxirida kompaniya sof foydaga ega bo'lsa ham, direktorlar kengashi umumiy yig'ilishga dividendlar to'lash to'g'risida qaror qabul qilishni tavsiya etmaydi.

Sud amaliyoti, shuningdek, dividendlar to'lash bo'yicha qaror qabul qilishda kompaniyaning mustaqilligini qo'llab-quvvatlaydi. Shunday qilib, Sharqiy Sibir okrugining Federal arbitraj sudi 2009 yil 1 sentyabrdagi AZZ-9804/0818-sonli ajrimida aktsiyadorlarga dividendlar to'lash to'g'risida qaror qabul qilish majburiyat emas, balki huquq ekanligini ko'rsatdi. sud direktorlar kengashi va aksiyadorlarning umumiy yig'ilishi tomonidan qabul qilingan qarorlarning iqtisodiy maqsadga muvofiqligini tekshirishga haqli emas.

Sibovaning 2011 yilda KPMG tomonidan o'tkazilgan "Rossiyada korporativ boshqaruv amaliyoti: milliy model chegaralarini aniqlash" ekspert-tahliliy hisobotiga asoslangan maqolasiga ko'ra:

1) so‘rovda qatnashgan kompaniyalarning uchdan ikki qismi keyingi 3 yil uchun bank kreditlari va avanslarni moliyalashtirishning ustuvor manbai deb hisoblaydi;

2) uchdan bir qismi qarzni moliyalashtirishni tanlaydi;

3) faqat oz sonli rus firmalari yangi aktsiyadorlarni jalb qilish uchun kurashadilar.

2006 yilda aktsiyadorlik jamiyatlarining 90% gacha bo'lgan qismi muntazam ravishda dividendlar to'lashdan bosh tortdi, bu esa tez-tez korporativ nizolarga olib keldi. 2007 yilda Standard & Poor's agentligi korporativ ma'lumotlarning elementlaridan biri - direktorlar kengashi tomonidan tavsiya etilgan dividendlar miqdorini oshkor qilishda biroz yaxshilanishni qayd etdi, ammo 2008 yilda bu holat yana yomonlashdi.

Biroq, 2010 yilda Moskva Banki tahlilchilarining fikriga ko'ra, to'lovlar 19 milliard rublga etdi, bu inqirozdan oldingi qiymatdan past bo'lsa-da, 2009 yil darajasidan 18 foizga yuqori.

Rossiya aktsiyadorlik jamiyatlari aktsiyadorlarning yillik yig'ilishidan keyin yiliga bir marta dividendlar to'laydilar. Biroq, ba'zi kompaniyalar dividendlarni yarim yilda bir marta (NOVATEK, NLMK) yoki har chorakda (Severstal-Auto) to'laydi. Masalan, NOVATEK kompaniyasi dividendlarni ko'paytirish va muhim investitsiya dasturini amalga oshirish siyosatini izchil davom ettirib, 2011 yilning 1-yarim yilligi uchun oraliq dividendlar to'lovlarini 1,7 barobarga oshirdi, bu RAS bo'yicha sof foydaning taxminan 30 foizini tashkil etadi;

Qimmatli qog'ozlarning dividend daromadi past bo'lib, bu rivojlanayotgan bozorlar uchun xosdir. Biroq, bir qator tovar kompaniyalarining aktsiyalari yuqori rentabellikdan dalolat beradi. Shunday qilib, 2010 yil oxirida NOVATEK aktsiyalarining dividend daromadi 0,7%, Rosneft - 1,3%, Lukoyl - 3,4%, Surgutneftegaz - 8,8% ni tashkil etdi.

Inqirozdan so'ng banklar o'zlarining dividend siyosatini ham qayta ko'rib chiqmoqdalar. Shunday qilib, Gazprombank 2010 yil uchun dividendlar miqdorini 2,1 milliard rubl, ya'ni 2009 yildagi 36 foizga nisbatan sof foydaning 17,5 foizini tasdiqladi. VTB Bank 2010 yil uchun dividendlar to'lash uchun ajratilgan. 6 milliard rubl,

ya'ni 2009 yil uchun 25,5% ga nisbatan sof foydaning 14%. Aksincha, Rosselxozbank 2010 yil oxirida dividend to'lovlarini sof foydaning 25% ga oshirdi (2009 yilda - 16%). Rossiya Sberbanki Kuzatuv kengashi dividendlar to'lovlarini sof foydaning 20 foizigacha oshirishni nazarda tutuvchi yangi dividend siyosatini tasdiqladi (2010 yilda - 12 foiz, 2009 yilda - 10 foiz).

3.3 Dividend siyosatini amalga oshirish tartibi

1-bosqich - kompaniyaning investitsiya imkoniyatlarini aniqlash, korxonaning to'lov qobiliyati darajasini, raqobatdosh kompaniyalarning dividendlar to'lash darajasini baholash va boshqalar.

2-bosqich - dividend siyosati turini tanlash

Dividend siyosatining turlari

1. Konservativ yondashuv:

1.1 Qoldiq dividend siyosati;

1.2 Barqaror dividendlar to'lash siyosati.

2. Murosa yondashuvi:

2.1 Muayyan davrlarda o'sish bilan dividendlarning minimal barqaror miqdori siyosati.

3. Agressiv yondashuv:

3.1 Dividendlarning barqaror darajasi siyosati;

3.2 Dividendlarni doimiy oshirish siyosati.

Qolgan dividendlarni to'lash siyosati dividendlar korxonaning investitsiya ehtiyojlari to'liq qondirilgandan keyin to'lanishini nazarda tutadi. Agar mavjud investitsiya loyihalari uchun ichki rentabellik darajasi kapitalning o'rtacha og'irlikdagi qiymatidan (yoki tanlangan boshqa mezondan, masalan, moliyaviy rentabellik koeffitsientidan) oshsa, foydaning katta qismi bunday loyihalarni amalga oshirishga yo'naltiriladi, chunki u mulkdorlar kapitalining (kechiktirilgan daromadlari) yuqori o'sish sur'atlarini ta'minlaydi. Bunday siyosatning yaqqol ustunligi korxonaning yuqori rivojlanish sur'atlari va moliyaviy barqarorligini ta'minlashdadir. Ushbu siyosatning nochorligini dividendlar to'lovlari hajmining beqarorligi, kelgusi davrda ularning hajmini to'liq oldindan aytib bo'lmasligi va hatto yuqori investitsiya imkoniyatlari davrida ularni to'lashdan bosh tortishda ko'rish mumkin, bu esa daromadlarning pasayishiga olib keladi. kompaniya aktsiyalarining bozor narxi. Asosan, qoldiq dividendlarni to'lash siyosati korxona rivojlanishining dastlabki bosqichlarida, uning investitsiya faoliyati avjida qo'llaniladi.

Barqaror dividendlar to'lash siyosati. Bunday holda, dividendlarni to'lash ancha uzoq vaqt davomida ma'lum bir belgilangan miqdordir. Bu siyosat ishonchli, bu uning shubhasiz afzalligidir. Bu mavjud sharoit va korxona faoliyati yo'nalishlaridan qat'i nazar, aktsiyadorlar o'rtasida joriy daromadning o'zgarmas miqdoriga ishonch hissi bilan ifodalanadi. Fond bozorida ushbu kompaniyalarning birja kotirovkalari barqaror. Kamchilik - bu korxonaning haqiqiy moliyaviy natijalari bilan bog'liqlikning yo'qligi, shuning uchun past daromadli davrlarda kompaniyaning investitsion faolligi nolga kamayadi, bu uning moliyaviy holatiga salbiy ta'sir ko'rsatishi mumkin. Salbiy oqibatlarni bartaraf etish uchun dividendlar miqdori ancha past darajada belgilanishi mumkin.

Muayyan davrlarda ko'tarilgan dividendlarning minimal barqaror miqdori siyosati ("qo'shimcha dividend" siyosati). Dividend siyosatining yanada oqilona turi. Ushbu siyosatning asosiy afzalligi kompaniyaning moliyaviy natijalari bilan yaxshi bog'liq bo'lgan minimal miqdorda dividendlarni barqaror kafolatlangan to'lashdir (dividendlarni to'lashning barqaror miqdori siyosatiga o'xshash), bu sizga dividendlar hajmini oshirishga imkon beradi. investitsion faollik darajasini bir xil darajada qoldirib, korxona faoliyatining qulay davrlari. Ushbu dividend siyosati foyda marjasi beqaror bo'lgan kompaniyalarda muvaffaqiyatli bo'ladi. Ushbu siyosatning asosiy kamchiligi shundaki, minimal miqdordagi dividendlarni etarlicha uzoq muddatli to'lash bilan ushbu kompaniyaning aktsiyalariga investitsiya qilishning jozibadorligi pasayadi va ularning bozor qiymatining pasayishiga olib keladi.

Barqaror dividendlar darajasi siyosati. Sof foydaga nisbatan dividend to'lashning standart nisbatini o'rnatish. Afzallik - uni shakllantirishning soddaligi va olingan foyda miqdoriga bog'liqligi. Asosiy kamchilik - ishlab chiqarilgan foyda miqdorining beqarorligi bilan belgilanadigan aktsiyaga to'lanadigan dividendlar miqdorining beqarorligi. Bunday beqarorlik ma'lum davrlarda aktsiyalarning bozor qiymatining keskin o'zgarishiga olib kelishi mumkin, bu esa korxonaning bozor qiymatini maksimal darajada oshirishga va bunday siyosatni amalga oshirish jarayoniga to'sqinlik qiladi (bu kompaniyaning iqtisodiy faoliyatida yuqori darajadagi xavf haqida "ishora qiladi"). ushbu korxona). Dividendlarni to'lashning yuqori darajasida ham bunday siyosat odatda xavf-xatarni yoqtirmaydigan investorlarni (aksiyadorlarni) jalb qilmaydi. Bunday turdagi dividend siyosatini faqat barqaror daromadga ega bo'lgan etuk kompaniyalar amalga oshirishi mumkin, agar foyda hajmi dinamikada sezilarli darajada farq qilsa, bu siyosat bankrotlik xavfini keltirib chiqaradi.

Dividendlarni doimiy ravishda oshirish siyosati. Bir aksiya bo'yicha dividendlar to'lash darajasining barqaror o'sishini ta'minlaydi. Bunday siyosatni amalga oshirishda dividendlarning ko'payishi, qoida tariqasida, oldingi davrda ularning hajmiga o'sishning qat'iy belgilangan foizida sodir bo'ladi (bunday kompaniyalar aktsiyalarining bozor qiymatini belgilaydigan Gordon modeli ushbu printsip asosida qurilgan. ). Ushbu siyosatning afzalligi kompaniya aktsiyalarining yuqori bozor qiymatini ta'minlash va qo'shimcha emissiyalar bilan investorlar o'rtasida ijobiy imidj yaratishdir. Uni amalga oshirishda moslashuvchanlikning yo'qligi va moliyaviy taranglikning doimiy o'sib borishi bunday siyosatning kamchiliklari hisoblanadi - agar dividendlarni to'lash koeffitsientining o'sish sur'ati oshsa (ya'ni, dividendlarni to'lash fondi foyda miqdoridan tezroq o'ssa), u holda korxonaning investitsion faolligi pasayadi, moliyaviy koeffitsientlarning barqarorligi pasayadi (boshqalar teng bo'lganda). Shunday ekan, faqat chinakam gullab-yashnagan aksiyadorlik jamiyatlarigina bunday dividend siyosatini amalga oshirishga qodir - agar bu siyosat kompaniya foydasining doimiy o'sishi bilan qo'llab-quvvatlanmasa, bu uning bankrot bo'lishining ishonchli yo'lidir.

3-bosqich - dividend siyosatining tanlangan turiga muvofiq foyda taqsimoti.

4-bosqich - dividendlar to'lash darajasini va bir aksiya bo'yicha dividend miqdorini aniqlash.

5-bosqich - dividendlarni to'lash shaklini aniqlash: naqd dividendlar, aksiyalar va boshqa mol-mulk bo'yicha dividendlar, o'z aktsiyalarini qaytarib sotib olish.

6-bosqich - kompaniyaning bozor faolligi ko'rsatkichlari asosida dividend siyosatini tahlil qilish: har bir aksiya uchun sof foyda, dividend to'lash koeffitsienti, aktsiyalarning dividend daromadi va boshqalar.

3.4 Dividendlarni hisoblash va taqsimlash xususiyatlari

Dividendlar to'lash to'g'risidagi qaror aksiyadorlarning umumiy yig'ilishida qabul qilinadi, dividendlar miqdori jamiyatning direktorlar kengashi (kuzatuv kengashi) tomonidan tavsiya etilganidan ortiq bo'lishi mumkin emas.

Serebryakovaning maqolasiga ko'ra, dividendlarni to'lash to'g'risida e'lon qilish kompaniyaning majburiyati emas, balki huquqdir, shuning uchun aksiyadorlarning umumiy yig'ilishi bunday qaror qabul qila olmaydi. Dividendlar to'lash to'g'risidagi qarorlar har bir toifadagi aksiyalar uchun qabul qilinadi. To'lov muddati va tartibi jamiyat ustavi yoki aksiyadorlar yig'ilishining qarori bilan belgilanadi.

Jamiyat quyidagi hollarda dividendlar to‘lash to‘g‘risida qaror qabul qilishga haqli emas:

Kompaniyaning barcha ustav kapitali to'liq to'lanmaguncha;

Agar shunday qaror qabul qilingan kuni kompaniya to'lovga layoqatsizligi (bankrotlik) mezonlariga javob bersa, ya'ni. bankrot deb e'lon qilingan;

Agar shunday qaror qabul qilingan kuni kompaniyaning sof aktivlari qiymati uning ustav kapitalidan kam bo'lsa.

Oddiy va imtiyozli aksiyalar egalariga dividendlar to'lash tartibi boshqacha ekanligiga e'tibor qaratish lozim. Oddiy aksiyalar egalari aksiyadorlarning umumiy yig‘ilishida ovoz berish huquqiga ega va aksiyalar bo‘yicha olingan dividendlar miqdori bevosita jamiyatning sof foydasiga bog‘liq. Imtiyozli aksiyalar egalari aksiyadorlarning umumiy yig‘ilishida ovoz berish huquqiga ega emaslar, biroq bunday aksiyalar bo‘yicha dividend miqdori qat’iy belgilangan miqdorda yoki aksiyaning nominal qiymatiga nisbatan foizlarda belgilanadi. Boshqacha qilib aytganda, agar moliyaviy yil oxirida kompaniya sof foyda ko'rmagan bo'lsa (zarar ko'rgan bo'lsa), unda oddiy aktsiya egasi dividendlarga ishona olmaydi, lekin imtiyozli aksiya egasi dividend olish huquqi.

Aksiyadorlik jamiyatining imtiyozli aksiyalarining ulushi 25 foizdan oshmasligi kerak. Imtiyozli aktsiyalarga ega bo'lgan aktsiyadorlar birinchi navbatda dividendlarni oladi, keyin esa oddiy aktsiyalarga ega bo'lgan aktsiyadorlar.

Dividendlarni olish tashkilot aktsiyadorining (ishtirokchisi) daromadidir va soliqqa tortiladi (Rossiya Federatsiyasi Soliq kodeksining 43-moddasi). Tashkilot faoliyatida dividendlar ko'rinishidagi aktsiyadorlik ishtirokidan daromad oladigan jismoniy shaxslar uchun daromad solig'i stavkasi 9% stavkada soliqqa tortiladi (Rossiya Federatsiyasi Soliq kodeksining 224-moddasi). Ta'sischilarga dividendlar to'laydigan tashkilot soliq agenti bo'lib, soliq to'lovchidan soliq summasini hisoblashi, ushlab turishi va to'lashi shart. Agar dividendlarni oluvchi Rossiya Federatsiyasining norezidenti bo'lgan shaxs bo'lsa, unda soliq 15% stavkada hisoblab chiqiladi va ushlab qolinadi (2008 yilgacha stavka 30% edi).

Belenkayaning maqolasiga ko'ra, dividend to'lovlari miqdorini quyidagi formula bo'yicha hisoblash taklif etiladi: zaxira fondiga majburiy badallar miqdori, imtiyozli aksiyalar bo'yicha dividendlar miqdori (RAO ustaviga ko'ra bu sof daromadning 10 foizini tashkil qiladi. foyda), shuningdek investitsiyalar uchun hisobot davridagi foydadan oldindan foydalanish miqdori. Olingan miqdorni Div1 deb belgilaymiz.

Keyin olingan qiymat Div2 ko'rsatkichi bilan taqqoslanadi va quyidagi formula bo'yicha hisoblanadi:

Div2 = K1* (EBITDA - foiz - daromad solig'i)*ADJ_K1

bu erda K1 - hisobot yilining to'qqiz oyi natijalari bo'yicha RAO direktorlar kengashi tomonidan har yili belgilanadigan koeffitsient;

ADJ K1 - RAO UES moliyaviy holatini aks ettiruvchi tuzatish koeffitsienti (barqaror holatda koeffitsient 1, qoniqarli holatda - 0,7, qoniqarsiz holatda - 0,4).

Ikki umumiy summadan kichikrog'i (Div1 yoki Div2) oddiy aksiyalar bo'yicha dividendlar uchun ishlatiladi.

3.5 Dividend siyosatini boshqarish matritsasi

Dorofeevning maqolasiga ko'ra, UDP matritsasi dividend siyosatini samarali boshqarish uchun mo'ljallangan bo'lib, nafaqat qisqa muddatda korporatsiya egalarining rentabelligini oshirishga, balki kelajakda korporatsiya qiymatini oshirishga qaratilgan.

Biznes qiymatining o'sishi aktsiyadorlar farovonligining eng muhim tarkibiy qismi bo'lib, kelajakda dividendlarni to'lashni hisoblash uchun moliyaviy asosni tashkil qiladi; dividend siyosati samaradorligining ta'sirini baholashga imkon beruvchi moliyaviy metodologiyani ishlab chiqish. biznes qiymatini yaratish jarayoni yuqori amaliy ahamiyatga ega.

Moliyaviy matritsa - bu moliyaviy boshqaruv vositasi bo'lib, u o'zgaruvchilar (parametrlar) sifatida tanlangan iqtisodiy toifalarning bog'liqligini aks ettiruvchi n o'lchovli jadval yoki koordinatalar tizimidir. UDP matritsasining parametrlari sifatida quyidagi moliyaviy ko'rsatkichlar tanlangan:

Dividendni to'lash nisbati yoki dividend daromadlilik koeffitsienti (KDV):

Aksiyalarning dividendlar koeffitsienti (DYR),

Iqtisodiy qo'shilgan qiymat ko'rsatkichining o'sish sur'ati (K E V A)

Dividendlarni to'lash nisbati (DPR) korporatsiya rahbariyatining dividendlarni to'lash uchun sof foydani taqsimlashga tayyorligini ko'rsatadi. U rahbariyatning aktsiyadorlar boyligiga qo'shgan hissasini hamda uning aktsiyadorlarga kutilayotgan daromadlarni taqdim etish qobiliyati va tayyorligini aks ettiradi. Bularning barchasi aniq harakatlar shaklida namoyon bo'ladi - dividendlar to'lash va miqdoriy jihatdan o'lchanishi mumkin. Dividendlarni to'lash nisbati (DPR) kompaniya rahbariyatining manfaatlari bilan bog'liq. U quyidagi formula bo'yicha hisoblanadi:

CDV = dividendlarni to'lash uchun sof foydani aniqlang. U rahbariyatning aktsiyadorlar boyligiga qo'shgan hissasini hamda uning aktsiyadorlarga kutilayotgan daromadlarni taqdim etish qobiliyati va tayyorligini aks ettiradi. Bularning barchasi aniq harakatlar shaklida namoyon bo'ladi - dividendlar to'lash va miqdoriy jihatdan o'lchanishi mumkin. Dividendlarni to'lash nisbati (DPR) kompaniya rahbariyatining manfaatlari bilan bog'liq. U quyidagi formula bo'yicha hisoblanadi:

KDV = Div/ChPr qaerda

KDV - dividend to'lash nisbati,%;

Div -- to'langan dividendlarni baholash;

NPR - sof foyda miqdori.

Aktsiyalarning dividend daromadlilik koeffitsienti (DYR) potentsial investor uchun ma'lum bir korporatsiyaning o'z kapitaliga qo'yilgan investitsiyalar rentabelligining ko'rsatkichidir. U turli investitsiya loyihalarini solishtirish uchun ishlatilishi mumkin va ma'lum bir korporatsiya aktsiyalarini sotib olish to'g'risida qaror qabul qilish mezoni hisoblanadi. CDA korporatsiya aktsiyadorlarining manfaatlari doirasini aks ettiradi.

KDV% koeffitsientlari qiymatlarining iqtisodiy talqini

1) KDV oralig'i

Kirish

Aktsiyadorning dividendlar olish huquqini himoya qilish muammosiga ilmiy va amaliy qiziqish tasodifiy emas va bir qancha muhim holatlar tufayli yuzaga keladi.

Birinchidan, dividendlar tabiatini o'rganish uzoq vaqtdan beri taniqli rus fuqarolik olimlarini qiziqtirgan va uzoq vaqt davomida qizg'in muhokamalarga sabab bo'lgan. Masalan, A.I. Kaminka aktsiyador tomonidan olingan dividendlarni, faoliyati foyda olishga qaratilgan har qanday tadbirkor kabi aktsiyadorlik jamiyati ishtirokchilari intiladigan maqsad deb hisobladi.

Ikkinchidan, hozirgi vaqtda Rossiya aktsiyadorlik jamiyatlarining katta qismining dividend siyosati yanada takomillashtirishga muhtoj va aktsiyadorning dividend olish huquqini himoya qilish yo'llari bo'yicha aniq tavsiyalar ishlab chiqish uchun amaldagi qonunchilikni tahlil qilish kerak. uni qo'llash amaliyoti, shuningdek dividendlar to'lash bilan bog'liq eng keng tarqalgan qoidabuzarliklarni aniqlash. Savolga javob berish ham muhim: aktsiyador qaysi paytdan boshlab sudda dividend olish huquqini himoya qilish huquqiga ega?

Shunga o'xshash hujjatlar

Dividendlar tushunchasi va mohiyatini, ularni hisoblash va taqsimlash xususiyatlarini o'rganish. Dividendlarning kompaniya aktsiyalari narxiga ta'siri. "Arcom" OAJ dividend siyosatining xususiyatlari: 2005-2007 yillarda hisob-kitob, foyda olish manbalari va dividendlarni to'lash.

dissertatsiya, 2010-04-18 qo'shilgan

Dividend siyosatini shakllantirishning maqsadi, vazifalari, mohiyati, tamoyillari va bosqichlari. Uning turlarining xususiyatlari va ularning afzalliklari va kamchiliklari. Rossiya korxonalarida dividendlar to'lash tartibini tartibga solishning o'ziga xos xususiyatlari. Ularning o'lchamlarini hisoblash ketma-ketligi.

test, 12/09/2015 qo'shilgan

Dividend siyosati va uni tanlash imkoniyati. Aksiyadorlik jamiyatining dividend siyosatining mohiyati, mazmuni, turlari va shakllanish bosqichlari. Dividend siyosatini belgilovchi omillar. Dividendlarni hisoblash va to'lash tartibi. Doktor Stoletov dorixonalar tarmog'ining dividend siyosati.

kurs ishi, 2008 yil 22-12-da qo'shilgan

Aktsiyadorlik jamiyatining dividendlar sohasidagi qarorlari. Dividend siyosati har qanday aksiyadorlik jamiyati faoliyatining elementi sifatida, uning asosiy jihatlari, shakllari, mohiyati. Dividendlarni to'lash tartibi, shakllari va manbalari. Kapital qo'yilmalar byudjetini ishlab chiqish.

kurs ishi, 11/14/2014 qo'shilgan

Dividendlar tushunchasi va mohiyati, ularni to'lash shakllari va tartibi. Dividend siyosati korxonaning investitsion jozibadorligini oshirish usuli sifatida. Rossiya Federatsiyasida dividend siyosatining xususiyatlari. Kompaniya balansining aktivlari va passivlari tarkibini tahlil qilish.

test, 26/10/2014 qo'shilgan

Dividendlar va ular hisoblangan aksiyalar turlari. Dividendlarni to'lash tartibi va ularni hisoblash tartibiga misol. Soliq stavkasini aniqlash. "NK Rosneft" OAJda dividendlarni to'lash tartibi: oltin o'rtacha, eng muhim ko'rsatkichlar, kreditorlik majburiyatlari.

test, 03/05/2011 qo'shilgan

Dividend siyosati va uni tanlash imkoniyati. Aktsiyalar narxini tartibga solish. Dividendlarni to'lash tartibi. "Pechorskaya GRES" OAJning dividend siyosatini tahlil qilish. Korxona aksiyalarini chiqarish. Korxonaning dividend siyosati. Aktsiyalarni bo'lish va birlashtirish muammolari.

kurs ishi, 30.03.2007 qo'shilgan

Dividendlar to'lash uchun korxona tomonidan iste'mol fondini shakllantirish tartibi. Foyda taqsimotining maqsadlari, vazifalari va tamoyillari; bu jarayonga ta'sir etuvchi omillar. Aksiyadorlik jamiyatlarining dividend siyosatining mohiyati va turlari, uni takomillashtirish yo'llari.

kurs ishi, 2011-05-16 qo'shilgan

Rossiya neft sektori kompaniyalari uchun dividend siyosatini ishlab chiqish, mulkdorlar tomonidan foydaning joriy iste'moli va uning kelajakdagi o'sishi o'rtasida zarur mutanosiblikni o'rnatish. Tovar va xizmatlar bozorida kompaniyaning moliyaviy holatini tahlil qilish.

kurs ishi, 27.03.2015 qo'shilgan

Korxonaning kapital bozoridagi mavqeiga, xususan uning aktsiyalari bahosi dinamikasiga sezilarli ta'sir ko'rsatadigan dividend siyosatining mazmuni va turlari. "Lukoyl" OAJ misolida xorijiy tashkilotlarda dividend siyosatining qiyosiy tahlili.

Dividend siyosati - aksiyadorlar o‘rtasida dividendlarni taqsimlash bo‘yicha kompaniya siyosati.

Dividend siyosatining turlari

Konservativ dividend siyosati bilan dividendlar to'lash kompaniya rahbariyati tomonidan kompaniya faoliyatiga ta'sir qiluvchi muhim omil sifatida qaralmaydi. O'z navbatida, bu yondashuv dividend siyosatining ikki turini ajratib turadi.

1. Dividendlarni qoldiq asosida to'lash. Bunda kompaniyaning investitsiya loyihalarini moliyalashtirishga ustuvor ahamiyat beriladi va qolgan sof foydadan dividendlar to‘lanadi. Biznesning o'sishi va rivojlanishining yuqori sur'atlariga erishish dividend siyosatining ushbu turining afzalligi hisoblanadi. Kamchiliklarga dividendlarni to'lash faktining oldindan aytib bo'lmaydiganligi va dividend to'lovlari miqdori kiradi. Ushbu turdagi dividend siyosati asosan o'sib borayotgan firmalar tomonidan qo'llaniladi.

2. Siyosatda dividendlar to'lashning barqaror miqdori Dividend doimiy miqdor bo'lib, ba'zan inflyatsiyaga moslashtiriladi. Uning ishlatilishi imtiyozli aktsiyalar uchun tegishli. Hajmi har bir aktsiya uchun yillik qat'iy dividend yoki aktsiyalarning nominal qiymatining ma'lum foizini belgilash yo'li bilan aniqlanadi.

Ushbu siyosatning "kuchli" tomoni kompaniyaga doimiy investitsion qiziqish hisoblanadi. Uning "zaif" tomoni kompaniyaning moliyaviy natijalari bilan ahamiyatsiz aloqasini o'z ichiga oladi. Ya'ni, kompaniya uchun qiyin davrlarda dividendlar to'lash zarurati uning investitsiya faolligini nolga tushirishi mumkin. Bunda kompaniyaning moliyaviy beqarorligi xavfini kamaytirish maqsadida aksiyadorlarga kam dividendlar to‘lanadi.

O'rtacha dividend siyosati bilan Kompaniya rahbariyati dividendlar to'lashni kompaniya faoliyatiga ta'sir qiluvchi juda muhim omil sifatida ko'radi. Ushbu yondashuv bilan, aktsiyadorlar ma'lum davrlarda ko'payishi mumkin bo'lgan kichik, ammo barqaror dividendlarni oladigan bo'lsa, ma'lum davrlarda mukofot bilan minimal barqaror dividend siyosati talab qilinadi.

Bir tomondan, barqaror dividend to'lovlari kompaniyaga investitsiya qiziqishini uyg'otadi, lekin boshqa tomondan, dividend to'lovlarining kichik hajmi kompaniyani potentsial investorlar uchun unchalik qiziqtirmaydi.

Agressiv dividend siyosati bilan Dividend siyosati vositasining o'zi kompaniya qiymatiga ta'sir qiluvchi asosiy omillardan biri hisoblanadi. Ushbu yondashuv doirasida dividend siyosatining ikki turi ajratiladi.

1. Dividendlarning barqaror darajasi siyosati bilan tavsiflanadi kompaniya dividendlar shaklida to'lanadigan sof foydaning doimiy ulushini belgilaydi. Ushbu siyosatning "kamchiliklari" to'lovlar miqdorining kompaniya foydasining o'zgarishiga kuchli bog'liqligini o'z ichiga oladi. Afzallik dividendlar miqdorini aniqlash jarayonining soddaligi va shaffofligi bo'lib, bu aktsiyadorlarning kelajakdagi daromadlarining olingan moliyaviy natijalarga bog'liqligini kuzatish imkonini beradi.

2. Dividendlarning doimiy o'sishi siyosatida dividendlar to'lovlarini oldingi dividendlar miqdoridan foiz miqdorida ma'lum chegaragacha oshirish shartini o'z ichiga olishi mumkin. Ushbu turdagi siyosat barqaror rivojlanayotgan kompaniyalarda qo'llaniladi.

Shuni ta'kidlash kerakki, Rossiyaning Korporativ boshqaruv kodeksining tavsiyalariga ko'ra, har bir kompaniyaga dividendlar to'lash bo'yicha aksiyadorlarning umumiy yig'ilishiga taklifni ishlab chiqishda direktorlar kengashiga rahbarlik qiladigan dividend siyosatini tasdiqlash tavsiya etiladi. Ushbu siyosatni tegishli moddada shakllantirish tavsiya etiladi.

Rossiya kompaniyasining dividend siyosati to'g'risidagi standart nizom (bundan buyon matnda Nizom deb yuritiladi) odatda quyidagi qismlardan iborat:

1. Umumiy qoidalar.

Ushbu bo'lim odatda kompaniyaning dividend siyosatini shakllantirish va amalga oshirishda rahbarlik qiladigan asosiy tamoyillarni ko'rsatadi.

Eng yirik kompaniyalarning qoidalarini tahlil qilib, biz asosiy tamoyillarni umumlashtirishimiz mumkin:

dividendlar miqdorini aniqlashda jamiyat va uning aksiyadorlari manfaatlari balansi, shuningdek aksiyadorlarning qisqa muddatli (daromad olish) va uzoq muddatli (jamiyat kapitallashuvining rivojlanishi va o‘sishi) manfaatlari balansi;
moliyaviy ahvolning zarur darajasini saqlab qolish, jamiyatning rivojlanish istiqbollarini ta'minlash;
kompaniyaning investitsion jozibadorligini va uning kapitallashuvini oshirish;
aktsiyadorlarning Rossiya Federatsiyasining amaldagi qonunchiligida, jamiyat ustavida va uning ichki hujjatlarida nazarda tutilgan huquqlariga rioya qilish;
dividendlar miqdorini aniqlash va ularni to‘lash mexanizmlarining shaffofligi;
jamiyatning bir xil toifadagi (turdagi) aksiyalari egalari – aksiyadorlar uchun dividendlar olishda teng sharoitlar yaratish.

2. Dividendlar deklaratsiyasi

Aksariyat kompaniyalarning ushbu bo'limi o'xshash, bu qonun qoidalarini deyarli takrorlashi bilan bog'liq:

dividendlarni to'lash to'g'risida qaror qabul qilish chastotasi to'g'risida.

Jamiyat har chorakda, olti oyda bir marta yoki yilda bir marta sof foydani jamiyat ishtirokchilari o‘rtasida taqsimlash to‘g‘risida qaror qabul qilishga haqli. Shuni esda tutish kerakki, har chorakda dividendlar to'lash to'g'risida qaror juda ehtiyotkorlik bilan qabul qilinishi kerak. Har chorakda dividendlarni to'lash shunday vaziyatga olib kelishi mumkinki, kompaniya birinchi chorak natijalari bo'yicha "oraliq" dividendlarni to'lash uchun etarli bo'lgan sof foyda olgan, to'lovlarni amalga oshirgan, ammo yil oxirida sof foyda yo'q. . Rossiya Federal Soliq Xizmatining 2009 yil 19 martdagi SS-22-3/210-sonli xatiga ko'ra, bunday to'lovlar dividendlar sifatida tan olinmaydi. Shu munosabat bilan, deyarli barcha ekspertlar bir ovozdan, faqat barqaror moliyaviy ahvolga ega bo'lgan kompaniyalar yiliga bir martadan ko'proq chastotada dividendlar to'lash imkoniyatiga ega;

to'lash shartlari va dividendlarni to'lash bo'yicha cheklovlar to'g'risida.

Shuni esda tutish kerakki, kompaniya aksiyalar bo'yicha dividendlar to'lash to'g'risida qaror qabul qilishga (e'lon qilishga) haqli emas:

kompaniyaning barcha ustav kapitali to'liq to'lanmaguncha;
amaldagi qonun hujjatlariga muvofiq sotib olinishi kerak bo'lgan barcha aktsiyalarni qaytarib sotib olishdan oldin;
agar bunday qaror qabul qilingan kunida kompaniya Rossiya Federatsiyasining to'lovga layoqatsizligi (bankrotlik) to'g'risidagi qonun hujjatlariga muvofiq to'lovga layoqatsizlik (bankrotlik) belgilariga duch kelsa yoki dividendlarni to'lash natijasida kompaniyada ko'rsatilgan belgilar paydo bo'lsa. ;
agar shunday qaror qabul qilingan kuni jamiyat sof aktivlarining qiymati uning ustav fondidan, zaxira fondidan kam bo‘lsa va joylashtirilgan imtiyozli aksiyalarning tugatish qiymati ustavda belgilangan nominal qiymatidan oshsa yoki undan kam bo‘lsa. bunday qaror natijasida ularning kattaligidan;

Jamiyat, agar dividendlarning to‘liq miqdorini to‘lash to‘g‘risida qaror qabul qilinmagan bo‘lsa, dividendlar miqdori aniqlanmagan oddiy va imtiyozli aksiyalar bo‘yicha dividendlar to‘lash to‘g‘risida qaror qabul qilishga (e’lon qilishga) haqli emas. dividendlar miqdori jamiyat ustavida belgilanadigan barcha turdagi imtiyozli aksiyalar.

Jamiyat, agar dividendlarni to‘liq to‘lash to‘g‘risida qaror qabul qilinmagan bo‘lsa, dividend miqdori jamiyat ustavida belgilangan muayyan turdagi imtiyozli aksiyalar bo‘yicha dividendlar to‘lash to‘g‘risida qaror qabul qilishga (e’lon qilishga) haqli emas. Ushbu turdagi imtiyozli aksiyalarga nisbatan dividendlar olishda ustuvorlikni ta’minlovchi barcha turdagi imtiyozli aksiyalar bo‘yicha (shu jumladan jamlangan imtiyozli aksiyalar bo‘yicha barcha to‘plangan dividendlarni to‘liq to‘lash).

Kompaniya quyidagi aksiyalar bo'yicha e'lon qilingan dividendlarni to'lashga haqli emas:

agar to'lov kunida kompaniya Rossiya Federatsiyasining to'lovga layoqatsizligi (bankrotlik) to'g'risidagi qonun hujjatlariga muvofiq to'lovga layoqatsizlik (bankrotlik) belgilariga duch kelsa yoki dividendlarni to'lash natijasida kompaniyada ko'rsatilgan belgilar paydo bo'lsa;
agar to'lov kuni jamiyat sof aktivlarining qiymati uning ustav kapitali, zaxira fondi summasidan kam bo'lsa va chiqarilgan imtiyozli aksiyalarning tugatish qiymati jamiyat ustavida belgilangan nominal qiymatidan oshsa yoki undan kam bo'lsa. dividendlarni to'lash natijasida belgilangan miqdor;
federal qonunlarda nazarda tutilgan boshqa hollarda.

Ko'rinib turibdiki, kompaniya Nizomda amaldagi qonun hujjatlarida nazarda tutilmagan dividendlar to'lash bo'yicha qo'shimcha cheklovlarni ko'rsata olmaydi.

3. Dividendlar to'lash uchun ajratilgan mablag'lar manbalari va dividendlar miqdori

Amaldagi qonun hujjatlari talablariga muvofiq dividendlar jamiyatning soliq to‘langandan keyingi foydasidan to‘lanadi, amaldagi buxgalteriya hisobi va hisoboti qoidalariga muvofiq hisoblab chiqiladi hamda aksiyadorlar o‘rtasida tegishli toifadagi (turdagi) aksiyalar soniga mutanosib ravishda taqsimlanadi. ) ushlab turadilar. Ayrim turdagi imtiyozli aksiyalar bo‘yicha dividendlar kompaniyaning ilgari ushbu maqsadlar uchun tuzilgan maxsus fondlari hisobidan ham to‘lanishi mumkin. Dividendlar to'lash uchun ajratilgan sof foyda miqdorini aniqlashda quyidagilar hisobga olinadi:

kompaniya fondlarini shakllantirish zarurati (shakllantirish to'g'risida qaror qabul qilingan zaxira va boshqalar);
kompaniyaning keyingi moliyaviy yil uchun sof foydasining prognoz ko'rsatkichlari.

Ko'pgina kompaniyalar o'zlarining Nizomlarida dividendlar to'lash uchun foydalaniladigan minimal foyda miqdorini belgilaydilar.

Quyida jamiyat tomonidan aksiyadorlarga dividendlar to‘lash uchun ajratiladigan foyda ulushining hajmiga oid ayrim aksiyadorlik jamiyatlarining qoidalaridan ko‘chirmalarni keltiramiz.

"Dividendlarni to'lash miqdori yilning moliyaviy natijalari asosida belgilanadi, lekin, qoida tariqasida, sof foydaning kamida 10 foizini tashkil qiladi" (Rosneft RNA).

"Kompaniya moliyaviy yil oxirida dividendlar to'lash uchun "RusHydro Group" OAJ konsolidatsiyalangan sof foydasining kamida 5 foizini (besh foiz) ajratadi (dividendlarni to'lashning kafolatlangan darajasi).

Jamiyat sof foydaning bo‘sh (taqsimlanmagan) qoldig‘ining 0-100 foizidan (noldan yuz foizgacha) qo‘shimcha (qo‘shimcha) dividendlar to‘lash uchun, bir vaqtning o‘zida quyidagi ikkita shartga majburiy rioya qilgan holda foydalanishi mumkin:

qo'shimcha dividendlar miqdori Jamiyat sof foydasining erkin (taqsimlanmagan) qoldig'idan oshmasligini tekshirish;
qo'shimcha dividendlar miqdori guruhning konsolidatsiyalangan sof foydasining bo'sh (taqsimlanmagan) qoldig'idan oshmasligini tekshirish" ("RusHydro" OAJ).

Ba'zi kompaniyalar to'lanadigan dividendlar miqdorini aniqlashda bir nechta ko'rsatkichlardan foydalanadilar va kattaroq ko'rsatkichlarga e'tibor berishadi.

“Dividendlar miqdorini belgilash masalasi bo‘yicha Jamiyat aksiyadorlarining umumiy yig‘ilishiga tavsiyanoma ishlab chiqishda Direktorlar kengashi Jamiyat aksiyalari bo‘yicha yillik dividendlar miqdori eng yuqori bo‘lgan miqdordan kam bo‘lmasligi kerakligiga amal qiladi. quyidagi ko'rsatkichlardan:

"Gazprom neft" guruhining xalqaro moliyaviy hisobot standartlariga (IFRS) muvofiq aniqlangan konsolidatsiyalangan moliyaviy natijasining 15%;
Rossiya buxgalteriya hisobi standartlariga (RAS) muvofiq belgilanadigan kompaniya sof foydasining 25% "(Gazprom neft) .

"AQSh GAAP bo'yicha har bir oldingi moliyaviy yil uchun kompaniyaning bo'sh pul oqimining kamida 75 foizi yoki agar bu miqdor kattaroq bo'lsa, 40 milliard rubl miqdorida" (MTS OAJ).

O'rtacha dividendlar to'lash uchun ajratilgan foyda ulushi 5% dan 25% gacha o'zgarib turadi.

4. Dividendlar olish huquqiga ega bo'lgan shaxslar

Dividendlarni to'lash (e'lon qilish) to'g'risidagi qarorga muvofiq, ularni olish huquqiga ega bo'lgan shaxslarni aniqlash sanasi dividendlar to'lash (e'lon qilish) to'g'risida qaror qabul qilingan kundan boshlab 10 kundan oldin va keyinroq belgilanishi mumkin emas. qaror qabul qilingan kundan boshlab 20 kundan ortiq.

Bunda dividendlar olish huquqiga ega bo‘lgan shaxslarni belgilash sanasini belgilash to‘g‘risidagi qaror faqat jamiyat direktorlar kengashining (kuzatuv kengashining) taklifiga ko‘ra qabul qilinadi.Ilgari dividendlar ushbu hujjatda ko‘rsatilgan shaxsga to‘lanardi. dividendlar to'lash to'g'risida qaror qabul qilingan sanadagi aksiyadorlar ro'yxati, bunday shaxs to'lov amalga oshirilgan vaqtga qadar jamiyat aktsiyadori bo'lishni to'xtatishi mumkinligiga qaramasdan.

Ko'rinib turibdiki, yangi qoidalar aksiyalarni tasarruf qilgan shaxs aksiyalar bo'yicha dividendlar olish huquqiga ega bo'lgan, yangi aksiyador esa ushbu qimmatli qog'ozlar bo'yicha to'lovlarni olish huquqiga ega bo'lmagan holatlarni kamaytirishga qaratilgan.

5. E'lon qilingan dividendlarni to'lash tartibi

Aksiyadorlar reestrida ro‘yxatga olingan nominal egasiga va qimmatli qog‘ozlar bozorining professional ishtirokchisi bo‘lgan ishonchli boshqaruvchiga dividendlar to‘lash muddati 10 ish kunidan, aksiyadorlar reestrida ro‘yxatga olingan boshqa shaxslarga esa 25 ish kunidan oshmasligi kerak. dividendlar olish huquqiga ega bo'lgan shaxslardan boshlab ish kunlari.

Dividendlar pul shaklida, jamiyat ustavida nazarda tutilgan hollarda esa boshqa mol-mulkda to‘lanadi.

Rossiya kompaniyalari tomonidan shakllantirilgan va olib borilayotgan dividend siyosatining haqiqatlari va tendentsiyalari

Rossiya kompaniyalarining zamonaviy dividend siyosatida bir nechta tendentsiyalarni ko'rish mumkin.

Birinchidan, to'lanadigan dividendlar miqdori ortadi.

2013 yil oxirida Rossiyadagi eng yirik xususiy va davlat kompaniyalarining aksariyati oldingi davrlarga nisbatan ancha yuqori dividendlar to'lashdi. Ko'pgina kompaniyalarda dividendlar miqdori kamida ikki baravar oshdi. Biz Rossiyada dividend siyosatini shakllantirishning yana bir tendentsiyasi haqida gapirishimiz mumkin, ya'ni: Amerika tizimining ayrim xususiyatlarini qarz olish. Ko'p yillar davomida og'ir iqtisodiy vaziyatlarda ham har yili o'z dividendlarini oshirib kelayotgan kompaniyalar tajribasi talab etilayapti. Bu amaliyotga, xususan, Coca-Cola kompaniyasi amal qiladi.

Ilgari aktsiyadorlarga aktsiya narxining taxminan 1,5% miqdorida daromad to'lash normasi edi. Biroq, 2013 yilda, masalan, "Lukoyl" ning oddiy aktsiyalari egalari har biri 4%, "Gazprom" OAJ aktsiyadorlari esa taxminan 5% olishlari kerak edi.

Bunday o'zgarishlarning asosiy sababi nima? Hammasi juda oddiy tushuntirilgan. Xususiy kompaniyalarga kelsak, dividend to'lovlari yirik aktsiyadorlar tomonidan pul mablag'larini olishning qulay usuli sifatida ko'rib chiqiladi. Va davlat ishtirokidagi kompaniyalarda dividend to'lovlarining ko'payishi federal byudjet taqchilligini moliyalashtirish zarurati bilan bog'liq.

Ushbu o'zgarishlar qisman qonunchilikdagi yangiliklar bilan ham bog'liq. Xususan, dividendlarni to‘lashning aniq muddatlari belgilab qo‘yilganligi sababli ularni to‘lashni kechiktirish imkonsiz bo‘lib qoldi.

Kommensant.Ru nashrida e'lon qilingan "Ro'yxatga oluvchi R.O.S.T." hisob-kitoblariga ko'ra, 2013 yil oxirida Rossiyaning eng yirik ommaviy kompaniyalari o'z aktsiyadorlariga 960 milliard rubldan ortiq pul to'lagan. O'sishga asosiy hissa neft va gaz kompaniyalari ANK Bashneft OAJ, NK Rosneft OAJ, Gazprom OAJ tomonidan qo'shildi. Shu bilan birga, sanoat tuzilmasi biroz o'zgardi: deyarli barcha tarmoqlarda o'sish kuzatildi, kimyo sanoati bundan mustasno (masalan, "Uralkali" OAJ o'z dividendlarini yarmidan ko'proq qisqartirdi). Asosiy hissa barcha dividendlar to‘lovlarining deyarli 60 foizini tashkil etuvchi neft va gaz sanoati hissasini qo‘shishda davom etmoqda.

An'anaga ko'ra, yuqori dividendlar neft va gaz sanoati korxonalari, metallurgiya korxonalari va banklar tomonidan to'lanadi.

Iste'mol sektoridagi bir qator kompaniyalar ham barqaror dividendlar to'lashdi. Misol uchun, Magnit o'z biznesini rivojlantirish bilan birga, 1-2% rentabellikni ta'minlab, dividendlar to'lashda davom etmoqda. Shu bilan birga, biznes o'sishini sekinlashtirgan M.Video ham yuqori dividendlar berdi.

Tahlilchilar kelgusi bir necha yil ichida to'lanadigan dividendlar hajmini oshirish tendentsiyasi davom etishini taxmin qilishdi. Biroq, 2014 yilda Rossiya iqtisodiyotida boshlangan o'zgarishlar mutaxassislarni prognozlarni qayta ko'rib chiqishga va tuzatishlar kiritishga majbur qildi.

Eng yirik rus kompaniyalari 2015 yilda retsessiya va xalqaro kapital bozorlariga kirish imkoniyati cheklanganligi sababli dividendlarni 40 foizga qisqartirishi mumkin. Prognozlarga ko'ra, bu yil Rossiya kompaniyalari uchun ustuvor yo'nalishlar kapital qo'yilmalarni optimallashtirish va uzluksiz operatsiyalar uchun likvidlikni ta'minlash bo'ladi. Hatto davlat tomonidan qo'llab-quvvatlanadigan yirik rus kompaniyalari ham sukutdan himoyalanmagan.

Rossiya kompaniyalarining zamonaviy dividend siyosatida, shuningdek, qimmatli qog'ozlarning past dividend daromadliligi (ya'ni, o'tgan yil davomida olingan barcha dividendlar miqdorining aktsiya bahosiga nisbati) kabi hodisani qayd etish mumkin, bu rivojlanish uchun xosdir. bozorlar.Yana bir tendentsiya kompaniyaning asosiy aksiyadori foydasiga mablag'larni qayta taqsimlash uchun dividendlar to'lashdan foydalanish hisoblanadi.

Umuman olganda, tobora ko'proq kompaniyalar dividend siyosatini shakllantirish tartibi va maqsadlarini belgilovchi ichki hujjatlarni qabul qilmoqdalar. Bundan tashqari, kompaniya rahbariyati kompaniya obro'si uchun puxta ishlab chiqilgan dividend siyosatining muhimligini tushunib, uni ishlab chiqishda Korporativ boshqaruv kodeksida belgilangan tamoyillarga amal qilishga harakat qiladi.

Biroq, Rossiyada dividendlarni to'lash mexanizmini ishlab chiqish jarayoni hali ham uning shakllanishining boshida. G‘arb kompaniyalari darajasiga chiqish esa ko‘p vaqt va mehnat talab etadi.

Yaqin vaqtgacha Rossiya korxonalari dividend siyosatining yo'qligi bilan ajralib turardi. Egalariga dividendlar to'lashning bir nechta holatlari e'lon qilingan miqdorlarning ahamiyatsizligi sababli alohida rol o'ynamadi. Vaziyat faqat 2001 yilda keskin o'zgara boshladi, moliyaviy bozorlardan kapital jalb qilish, o'z obro'si va boshqaruv sifatini oshirish, xorijiy investorlar oldida ijobiy imidj yaratishdan manfaatdor bo'lgan ko'plab yirik korporatsiyalar muntazam ravishda dividendlar to'lay boshladi. Taxminan bir vaqtning o'zida etakchi mahalliy korxonalarning ustavlari va korporativ kodekslarida ularning dividend siyosatining mazmunini ochib beradigan band paydo bo'ldi.
Daromadning o'sishi, biznesning investitsion jozibadorligini va kapitallashuvini oshirish istagi, shuningdek, ko'plab rus korporatsiyalarining jahon boshqaruv standartlariga o'tishi rahbariyatni dividend siyosatini o'zgartirishga va aktsiyadorlarga to'lovlarni ko'paytirishga majbur qilmoqda.
Biroq, ushbu sohada umume'tirof etilgan xalqaro amaliyotga bosqichma-bosqich o'tishga qaramay, mahalliy kompaniyalarning dividend siyosati bir qator omillar tufayli o'ziga xos xususiyatlarga ega, ulardan eng muhimi:
- sanoatning ayrim tarmoqlari va fond bozori tuzilmasi rivojlanishidagi nomutanosibliklar;
- korxonalarni xususiylashtirish mexanizmining o'ziga xos xususiyatlari bilan belgilanadigan mulkdorlar tarkibi, buning natijasida aktsiyalarning muhim qismi davlatga, tor doiradagi odamlarga yoki boshqaruvga tegishli;
- ko'pgina korxonalarning axborot sirlari va shaffofligi;
- qonunchilik bazasining nomukammalligi.
Keling, tanlangan omillarning qisqacha tavsifini beraylik.
Rossiya Federatsiyasining iqtisodiy rivojlanishining hozirgi bosqichi sezilarli tarmoq nomutanosibliklari bilan tavsiflanadi. Shu bilan birga, asosiy o‘sish neft-gaz sektori, metallurgiya va telekommunikatsiya sohalarida kuzatilmoqda. Turli tarmoqlarning notekis rivojlanishi korxonalar oladigan daromadlarga ham, uning taqsimlanishiga ham ta'sir qiladi.
Dividendlarni to'lashning asosiy ulushi (deyarli 84%) neft-gaz sektoriga to'g'ri keladi, bu ham energiya narxining yuqoriligi, ham korxonalarning asosan chet eldan jalb qilingan qo'shimcha investitsiyalarga bo'lgan muhim ehtiyojlari bilan bog'liq. Investorlarni jalb qilish istagi neft va gaz korxonalarini shaffof dividend siyosatini amalga oshirishga majbur qiladi. Ushbu sohadagi ko'plab korxonalar (Lukoyl, Rosneft, TNK-BP va boshqalar) aktsiyadorlar bilan munosabatlarda o'ziga xos namuna bo'lishi ajablanarli emas. "Lukoyl" OAJning "Dividend siyosati" hujjati qoidalarining bir qismi1 ushbu turdagi intilishlar haqida fikr beradi.
"Lukoyl" OAJning dividend siyosati
(tanlangan qoidalar)...
1.2. Jamiyatning dividend siyosati dividendlar miqdorini aniqlashda jamiyat va uning aktsiyadorlari manfaatlari balansiga, jamiyatning investitsion jozibadorligini va uning kapitallashuvini oshirishga, amaldagi qonun hujjatlarida nazarda tutilgan aksiyadorlarning huquqlarini hurmat qilish va ularga qat’iy rioya qilishga asoslanadi. Rossiya Federatsiyasi qonunchiligi, Kompaniya Ustavi va uning ichki hujjatlari.
...2.1. "Lukoyl" OAJ kapitallashuvning o'sishi bilan bir qatorda yil davomida olingan sof foyda miqdori va kompaniyaning ishlab chiqarish va investitsiya faoliyatini rivojlantirish ehtiyojlaridan kelib chiqqan holda aktsiyadorlarga to'lanadigan dividendlar miqdorini oshirishga intiladi.
2.2. "Lukoyl" OAJ aktsiyadorlariga dividendlar to'lash shartlari:
A) ushbu Nizomning 3.1 va 3.2-bandlariga muvofiq belgilanadigan kompaniyaning yil davomidagi sof foydasi;
B) "Aksiyadorlik jamiyatlari to'g'risida" Federal qonunining 43-moddasida nazarda tutilgan dividendlarni to'lash bo'yicha cheklovlar yo'qligi;
B) dividendlar miqdori to'g'risidagi Jamiyat direktorlar kengashining tavsiyasi;
D) Jamiyat aksiyadorlari umumiy yig'ilishining qarori.
...3.1. Rossiya qonunchiligi talablariga muvofiq, "Lukoyl" OAJ aktsiyadorlariga dividendlar Rossiya qonunchiligi talablariga muvofiq tuzilgan moliyaviy hisobotlar asosida hisoblangan kompaniyaning sof foydasidan to'lanadi.
3.2. Jamiyat Direktorlar kengashi aksiyadorlarning umumiy yig‘ilishiga tavsiya etilgan dividend miqdorini (bir aksiya uchun) va jamiyat sof foydasining dividendlar to‘lash uchun ajratiladigan tegishli ulushini aniqlashda, ushbu mablag‘lar miqdoridan kelib chiqadi. dividend to'lovlari sof foydaning kamida 15% bo'lishi kerak.foyda "Lukoyl" OAJning konsolidatsiyalangan moliyaviy hisoboti asosida aniqlanadi, Qo'shma Shtatlarning umumiy qabul qilingan buxgalteriya hisobi tamoyillariga (GAAP) muvofiq tuzilgan va valyuta kursi bo'yicha rublga aylantiriladi. hisobot davri oxirida Rossiya Federatsiyasi Markaziy banki.
3.3. Jamiyatning tavsiya etilgan dividendlari (aktsiyalari uchun) miqdori dividendlarni to'lash uchun ajratilgan mablag'lar miqdoridan kelib chiqqan holda belgilanadi va son jihatdan ushbu Qonunning 3.2-bandiga muvofiq hisoblangan yil uchun sof foyda ulushining rubldagi ifodasiga teng. dividendlar olish huquqiga ega bo'lgan shaxslar ro'yxati tuzilgan sanada jamiyatning joylashtirilgan va muomaladagi aksiyalari soniga bo'lingan holda ushbu Nizom.
Ba'zi telekommunikatsiya kompaniyalari yuqori va barqaror dividendlar to'laydilar, bu ham sohaning jadal o'sishi, ham amalda jahon standartlariga mos keladigan korporativ boshqaruvning umumiy darajasi bilan izohlanadi. tomonidan
Ushbu dividend siyosati, shuningdek, ushbu sohadagi firmalar aktsiyadorlarining tarkibi bilan izohlanadi, ular orasida ko'plab xorijiy investorlar mavjud, shuningdek, ularning aktsiyalarining xalqaro birjalarda - NYSE, LSE va boshqalarda depozitar tilxatlari ko'rinishida aylanishi.
Qulay iqtisodiy sharoit qora va rangli metallurgiya korxonalarining dividend siyosatidagi o'zgarishlarga ham ta'sir ko'rsatdi.
Ushbu sohada etakchilar uzoq vaqtdan beri muntazam ravishda dividendlar to'lab kelayotgan "Norilsk nikel" OAJ va "Severstal" OAJ kabi taniqli korxonalardir.
Shunday qilib, "Severstal" OAJ direktorlar kengashi dividend siyosati tamoyillarini tasdiqladi, unga ko'ra UFRS bo'yicha hisoblangan sof foydaning kamida 25 foizi har yili dividendlarni to'lash uchun ajratiladi. Yangi tamoyillar, shuningdek, tegishli qaror qabul qilingan paytdan boshlab dividendlar to'lash muddatini ikki barobarga qisqartirishni nazarda tutadi, shuningdek, 2002 yildan beri amalda joriy etilgan oraliq dividendlarni to'lash imkoniyatini belgilaydi. OAJda oraliq dividendlarni to'lash ham amalda qo'llaniladi. Norilsk Nikeli.
NLMK OAJ, Mechel va Evrazxolding ham dividend siyosatiga o'zgartirishlar e'lon qildi. Endi "NLMK" OAJ aktsiyadorlari sof foydaning 15% dan 25% gacha, "Mechel" OAJ - kamida 50%, Evrazxolding OAJ - 25% dan ko'p bo'lmagan miqdorda oladilar.
Shu bilan birga, mashinasozlik sanoati korxonalari kamdan-kam hollarda dividendlar to'laydilar, bu beqaror moliyaviy ahvol va past rentabellik bilan bog'liq.
Masalan, "Power Machines" OAJ hech qachon oddiy aksiyalar bo'yicha dividendlar to'lamagan. Uning dividend siyosati ustav normasini takrorlaydi, unda imtiyozli aksiyalar bo'yicha tavsiya etilgan dividend miqdori uning nominal qiymatining 200 foizini (0,01 rubl) tashkil etadi. Ushbu sektorning yana bir vakili "Birlashgan mashinasozlik zavodlari" OAJ ham xuddi shunday ish bilan shug'ullanadi, u 2006 yilgacha faqat imtiyozli aksiyalar bo'yicha dividendlar to'lashini e'lon qildi.
2008 yildagi moliyaviy inqirozdan oldin mashinasozlik sanoatida dividendlarni muntazam to'lash faqat avtomobil ishlab chiqaruvchilari - SeverstalAvto, AvtoVAZ, GAZ OAJlari tomonidan amalga oshirilgan.
Mahalliy korxonalarning dividend siyosatiga aktsiyadorlar tarkibi ham sezilarli ta'sir ko'rsatadi. Rossiya korxonalari aktsiyadorlarining tarkibi Jadvalda keltirilgan. 17.5.
17.5-jadval
Rossiya Federatsiyasida ulushli mulkning tarkibi1
Egasi turi ulush, %
Hokimiyat organlari, shu jumladan mintaqaviy 20.6
Insayderlar (egalari, rahbariyati va tegishli shaxslar) 37.6
Strategik investorlar 13.5
Erkin sotiladigan aktsiyalarning ulushi (erkin joylashish) 28.3
Jami fond bozori 100
Ayni paytda 150 dan ortiq korxonalarning kapitalining 100 foizi davlatga tegishli bo‘lib, 500 ga yaqin korxonalarda ulushlarning nazorat paketi, 1000 dan ortiq korxonalarda blokirovka ulushlari, kichikroq korxonalarda esa 1750 ta ulushlar mavjud.
Dividend siyosati u yoki bu sabablarga ko'ra o'z bozorlarida monopol mavqega ega bo'lgan davlat ishtirokidagi korxonalarda eng katta rivojlanishni oldi - OAJ "Gazprom", "Svyazinvest", "Rostelekom", "Transneft", "Sberbank" va boshqalar. Ularning deyarli barchasi korxonalar tomonidan taqdim etilgan. ularning nizomlaridagi dividend siyosati va aktsiyadorlar bilan munosabatlarini tartibga soluvchi qoidalar.
"Gazprom" OAJning dividend siyosati 2001 yilda qabul qilingan va ichki hujjatlar bilan tartibga solingan. Bunda to'lanadigan dividendlar ikki qismdan iborat: kafolatlangan va o'zgaruvchan. Birinchi qism yil uchun o'rtacha kapitallashuvning kamida 2% yoki sof foydaning 10% dan oshmasligi kerak. Ikkinchi (o'zgaruvchan) qism qoldiq printsipiga muvofiq shakllanadi. Turli fondlarga badallar miqdori aniqlangandan so'ng (RAS bo'yicha sof foydaning 50-75%) kafolatlangan dividendlar taqsimlanmagan foydadan chegirib tashlanadi. Keyin qolgan qismi yarmiga bo'linadi va qo'shiladi
kafolatlangan qismga taalluqlidir. Misol uchun, 2003 yilda dividendlarning kafolatlangan miqdori 5,35 milliard rublni, yakuniy miqdor esa 16,3 milliard rublni tashkil etdi. 2004 yil uchun dividendlar 28,4 milliard rubl, 2005 yil uchun - 35,5 milliard rubl miqdorida belgilandi.
Shu bilan birga, gaz monopoliyasining aktsiyadorlariga to'lovlar odatda past darajada qolmoqda. Gazprom aktsiyalari bo'yicha dividend daromadi atigi 0,6% ni tashkil qiladi. Shu bilan birga, Federal mulkni boshqarish agentligining talablariga muvofiq, davlat kompaniyalari o'zlarining sof konsolidatsiyalanmagan foydasining kamida 20 foizini dividendlarga ajratishlari kerak.
Jahon moliyaviy inqirozi sharoitida gaz monopoliyasi dividendlar to'lovlarini 7 barobarga qisqartirdi. 2008 yil oxirida to'lovlar uchun sof foydaning atigi 5 foizi yoki har bir aksiya uchun 37 tiyin ajratilgan.
Shu bilan birga, yaqin vaqtgacha davlat ishtirokidagi ko'plab korxonalar daromadlarni aktsiyadorlar bilan bo'lishmaslik uchun uni yashirish va olib qo'yish siyosatini ataylab olib bordi. Masalan, "Surgutneftegaz" OAJ 2004 yil 6 apreldagi "Aksiyadorlik jamiyatlari to'g'risida" Federal qonuniga tegishli o'zgartirishlar kiritilishidan oldin, yildan-yilga foydalanish mumkin bo'lgan sof foydani hisoblashning o'ziga xos metodologiyasiga amal qilgan. faqat soliq, kapital qo'yilmalar va amortizatsiya ajratmalaridan keyin dividendlar to'lash uchun.
Kapitaldagi davlat ulushi 34,01% ni tashkil etgan "KamAZ" OAJning dividend siyosati bunga misol bo'la oladi. 2004 yil boshida "KamAZ" OAJ direktorlar kengashi 2010 yilgacha "Dividend siyosati to'g'risida" gi nizomni qabul qildi va tasdiqladi. Ushbu nizomga ko'ra, dividendlar miqdori 1 rubldan kam bo'lishi mumkin emas. aktsiya boshiga. Shunday qilib, "KamAZ" OAJ aktsiyadorlarga kamida 785,75 million rubl to'lashga va'da berdi. yiliga, kompaniya 785,75 million oddiy aktsiyalarni chiqarganidan beri. Biroq, aslida, bu siyosat foydani aktsiyadorlar bilan bo'lishmaslik huquqini ta'minladi, chunki kompaniya hech qachon bunday foyda ko'rmagan. 2005 yil oxirida "KamAZ" OAJ tarixidagi yagona dividendlar 1992 yil oxirida to'langan aktsiya uchun 100 denominatsiyalanmagan rublni tashkil etdi.
Korxonalarning bunday harakatlari natijasida davlat vakili bo'lgan mulkdor asossiz ravishda past darajadagi dividend daromadini oladi. Statistik ma'lumotlar shuni ko'rsatadiki, dividendlarning ulushi
soliq bo'lmagan tushumlarning umumiy miqdori 7% dan ko'p bo'lmagan, 2001 yildan boshlab Rossiya Federatsiyasining ustav kapitalidagi ulushlarga ega bo'lgan dividendlar hisoblangan aktsiyadorlik jamiyatlari soni umumiy summaning 17% dan oshmagan. , shundan dividend tushumlarining 80% dan ortig'i faqat 15 ta aksiyadorlik jamiyati tomonidan ta'minlangan1.
Ushbu salbiy tendentsiyalarni bartaraf etish uchun 2005 yilda Rossiya Federatsiyasi Iqtisodiy rivojlanish va savdo vazirligi Rossiya Federatsiyasi Hukumatining davlat kompaniyalarining dividend siyosati to'g'risidagi qarori loyihasini ishlab chiqdi. Loyiha har yili sof foydaning 10-20 foizi miqdorida dividendlar to'lashni nazarda tutgan. Shu bilan birga, yil yakuni bo‘yicha dividendlar miqdorini aniqlash uchun jamiyat tomonidan amalda olingan foyda qonun hujjatlarida nazarda tutilgan majburiy to‘lovlar va ajratmalar miqdoriga, shuningdek jamiyatning tasdiqlangan hujjatlariga muvofiq kamaytiriladi. belgilangan tartibda (va kompaniya tomonidan yaratilgan mablag'larga ajratmalarning iqtisodiy jihatdan asoslangan summalarini o'z ichiga olgan holda). "Aksiyadorlik jamiyatlari to'g'risida" Federal qonunining 43-moddasida nazarda tutilgan cheklovlar ham hisobga olinishi kerak.
Sof foydani keyingi taqsimlash quyidagi bosqichma-bosqich tartib asosida amalga oshiriladi. Boshida aktsiyadorlik jamiyati sof foydasining belgilangan qismi majburiy ravishda dividendlar to'lash uchun ajratiladi. Keyin aksiyadorlik jamiyatining samarali investitsiya loyihalarini sof foyda hisobidan moliyalashtirish ko‘rib chiqiladi va tasdiqlanadi. Va nihoyat, aksiyadorlik jamiyati sof foydasining qolgan qismi dividendlar to'lashga sarflanadi.
2006 yil iyun oyida Rossiya Federatsiyasi hukumati yagona dividend siyosati to'g'risida qaror qabul qildi. U davlat ishtirokidagi kompaniyalarni foydaning belgilangan qismini dividendlarga ajratish majburiyatini yuklaydi. Dividendlarning aniq miqdori sohaga qarab tegishli vazirliklar tomonidan belgilanadi. 15 ta yirik davlat kompaniyasining har biri uchun toʻlovlar hajmi esa Hukumat tomonidan tasdiqlanadi
Har yili alohida tekshiring. Bundan tashqari, agar davlat kompaniyasi xolding kompaniyasi bo'lsa, u konsolidatsiyalangan foydadan dividendlar to'lashi kerak. Shunday qilib, ular o'zlarining sho''ba korxonalariga foydani qayta taqsimlash orqali davlatga to'lovlarni tejashga qodir bo'lmaydilar.
Rossiya xususiy korxonalarining dividend siyosati va ushbu maqsadlar uchun ajratilgan to'lovlar miqdori, shuningdek, ko'pincha o'zaro bog'langan shaxslar yoki boshqaruvning tor doirasi tomonidan ifodalanadigan ko'pchilik aktsiyadorlarning tarkibi va motivlariga bog'liq.
Qoidaga ko'ra, bunday korxonalarning egalari dividendlar to'lashni sezilarli darajada cheklaydilar yoki ularni umuman amalga oshirmaydilar. Turli xil manipulyatsiyalar (masalan, transfer narxlari orqali) orqali ularning rasmiy foydalari kamaytiriladi va nazorat paketi egalarining daromadlari affillangan vositachilar yoki offshorlarning hisobvaraqlariga tushadi. Shu bilan birga, asosiy aktsiyador foyda va dividendlardan soliq to'lamaydi. Ushbu guruh korxonalari zarar ko'ruvchi balans yoqasida faoliyat yuritishi mumkin, ayni paytda ularning asosiy egalari gullab-yashnamoqda.
Ayni paytda aksiyalari MIKS va RTS ro'yxatiga kiritilgan ikki yuzta mahalliy korxonalarning qariyb 40 foizi umuman dividend to'lamaydi. Ularning ko'pchiligi hanuzgacha ma'lumot yopiqligicha qolmoqda va foydani aktsiyadorlar bilan bo'lishishga tayyor emas. Taqqoslash uchun, S&P500 indeksiga kiritilgan 500 ta firmaning 374 tasi yoki 75 foizi 2005 yilda dividendlar to‘lagan. Shu bilan birga, umumiy to'lovlar 183 milliard dollardan oshdi.
Shu bilan birga, agar asosiy aktsiyadorlar bundan manfaatdor bo'lsa, Rossiya korxonalari rekord darajadagi saxovatli dividendlar to'lashlari mumkin. Masalan, tahlilchilar “Severstal-Avto” OAJning 2004 yildagi yuqori dividendlarini IPO paytida asosiy aktsiyadorlar tomonidan qilingan xarajatlar uchun kompensatsiya to'lovlari va qo'shimcha masalalar bilan bog'lashadi.
Yana bir muhim misol - "Magnitogorsk temir-po'lat zavodi" OAJ (MMK) dividend to'lovlarining keskin o'sishi. 2005 yilgacha MMK katta dividend to'lovlari bilan ajralib turmadi, ularning o'rtacha miqdori 10 dan 15 million AQSh dollarigacha bo'lgan. Bundan tashqari, uning ustavida oraliq to'lovlar umuman nazarda tutilmagan. Ammo korxonaning ulushi hozirda korxona kapitalining 97 foizini tashkil etuvchi rahbariyat tomonidan korxona ustidan nazorat o'rnatilgach, aktsiyadorlarga to'lovlar sezilarli darajada oshdi: 2004 yilda ular taxminan 500 million dollarni, 2005 yilning birinchi yarmida yana 240 million dollarni tashkil etdi. 2005 yilning uchinchi choragida - yana 230 million. Jami, kompaniya 2005 yilda taxminan 700 million dollar to'lagan, dividend to'lash nisbati 70%!
Shunday qilib, MMKning yangi egalari qariyb miqdorda kreditlarni to'lash uchun mablag' oldilar
2004 yilda Rossiya Federal mulk jamg'armasi tomonidan kim oshdi savdosida korxona aktsiyalarini sotib olish uchun jalb qilingan 2 mlrd.
2008-2009 yillardagi moliyaviy inqiroz davrida. Muvaffaqiyatli kompaniyalarning aksariyat aktsiyadorlari kreditlarni to'lash uchun foydalanilgan oraliq dividendlarni hisoblash amaliyotini faol qo'lladilar. Shunday qilib, 2009 yilda ikkita yirik kompaniya - "TNK-BP" OAJ va "VimpelKom" OAJ Alfagroupga tegishli bo'lib, oraliq dividendlarni to'lashga qaror qilishdi. Guruh Deutsche Bank kreditini qayta moliyalash uchun olingan VEB kreditini to'lash uchun mablag'ga muhtoj edi. Shu bilan birga, "TNK-BP" OAJ 9 oy davomida olingan sof foydaning deyarli 100 foizini oraliq dividendlar uchun ajratdi.
Dividendlarning sezilarli o'sishini ko'rsatgan korxonalarning maxsus guruhi IPO uchun nomzodlardir. Bunday korxonalarning dividend siyosatini o'zgartirish investorlarning keng doirasini jalb qilish, shuningdek, likvidlikni ta'minlash va aktsiyalarni ommaviy joylashtirishdan keyin qiymatining o'sishini ta'minlash zarurati bilan bog'liq. Masalan, "Rosneft" davlat kompaniyasi 2006 yil o'rtalarida IPO o'tkazish arafasida dividend to'lovlarini 6,5 baravarga yoki sof foydaning 20 foizigacha oshirdi.
Mahalliy korxonalarning dividend siyosatiga ta'sir qiluvchi eng muhim omil qonunchilikdir. Xususan, dividendlarni to'lash muddatlari va mexanizmlari muhim muammolardan biridir. Ko'pgina mamlakatlarda dividendlarni olish muddati uch kundan oshmaydi. Shu bilan birga, Rossiya qonunchiligiga ko'ra, agar kompaniya ustavida boshqacha tartib nazarda tutilgan bo'lmasa, dividendlar 60 kun ichida to'lanishi kerak. Biroq, amalda, ko'plab mahalliy korxonalarning ustavlari olti oygacha uzaytirilishi mumkin bo'lgan boshqa to'lov shartlarini belgilaydi. Natijada, to'lovlar bir yil ichida investorga kelishi mumkin.
Ta’kidlash joizki, bu boradagi qonunchilik bazasi jahon andozalari va rivojlangan mamlakatlar amaliyotiga bosqichma-bosqich yaqinlashib, izchil takomillashtirilmoqda. Oxirgi paytlarda qonun hujjatlariga minoritar aksiyadorlarning huquqlarini himoya qilish, dividendlarni hisoblash asoslarini aniq belgilash, imtiyozli aksiyalar egalarining huquqlarini kengaytirish, mulkdorlarni korporativ shantajdan (yashil pochta) himoya qilishga qaratilgan muhim o‘zgartirishlar kiritildi.
Dividend siyosati sohasidagi ko'plab muammolar korporativ etika sohasida yotadi va har doim ham qonunchilik bilan tartibga solinmaydi. Shu munosabat bilan, Rossiya Federatsiyasi ishbilarmon doiralari tomonidan qabul qilingan Korporativ axloq kodeksi muhim rol o'ynashga mo'ljallangan.

Sankt-Peterburg Axborot texnologiyalari, mexanika va optika milliy tadqiqot universiteti

talaba

Aleksandrova A.I., iqtisod fanlari nomzodi, Sankt-Peterburg axborot texnologiyalari, mexanika va optika milliy tadqiqot universiteti dotsenti.

Izoh:

Zamonaviy iqtisodiy sharoitda rus korporatsiyalarining daromadlarini optimal taqsimlash muammosi juda keskin. Dividend siyosatining maqsadi egasining joriy foydasini uning kelajakdagi qiymati bilan bog'laydigan kerakli nisbatni belgilashdan iborat bo'lib, u kelajakda uning strategik rivojlanishi uchun zarur bo'lgan korxonaning bozor qiymatining o'sishiga ham ta'sir qiladi. Daromadni taqsimlash yaxshi ishlab chiqilgan sxema asosida amalga oshiriladi, bu korxonaning umumiy rivojlanish strategiyasidan iborat bo'lgan korxonaning ichki siyosati bilan bog'liq bo'lib, uning bozor qiymatini oshirish uchun o'sishini ta'minlashga qaratilgan. investitsiya resurslari hajmi, buning natijasida korxona egalari va uning xodimlarining moddiy manfaatdorligi oshadi.

Rossiya korporatsiyalarining daromadlarini taqsimlash muammosi juda keskin. Dividend siyosatining maqsadi joriy foydaning egasini kelajakdagi qiymatiga bog'laydigan to'g'ri nisbatlarni o'rnatishdan iborat bo'lib, bu kompaniyaning bozor qiymatining o'sishiga ta'sir qiladi, bu esa uning strategik rivojlanishi uchun zarur bo'ladi. kelajak. Foyda taqsimotini amalga oshirish korxonaning ichki siyosati bilan bog'liq bo'lgan ishlab chiqilgan sxema asosida amalga oshiriladi, bu umumiy rivojlanish strategiyasi bo'lib, investitsiya resurslari hajmini oshirish uchun uning bozor qiymatini oshirishni ta'minlashga qaratilgan. , natijada korxona egalari va uning xodimlarining moddiy manfaatdorligini oshiradi.

Kalit so‘zlar:

dividendlar; korporatsiya; foyda; daromad

dividend; korporatsiya; foyda; daromad.

UDC: 336.671

Zamonaviy iqtisodiy sharoitda yirik korporatsiyalarda yangi iqtisodiy vositalar, texnologiyalar va foyda taqsimlash sohalarini tanlash ayniqsa dolzarb ko'rinadi. Aniqroq tahlil qilish uchun Rossiya Federatsiyasining korporativ sektori uchun xos bo'lgan foydani taqsimlash mexanizmini ko'rib chiqish kerak.
Iqtisodiyotni boshqarishning bozor shakliga o'tish bizni Rossiya tijorat kompaniyalari foydasini uchta sub'ekt: davlat, mulkdorlar va xodimlar o'rtasida qanday qilib optimal taqsimlash haqida o'ylashga majbur qiladi. Bundan tashqari, bugungi sharoitda maksimal qiziqish yirik korporatsiyalarda foyda taqsimotining o'ziga xos xususiyatlari kabi mavzuga qaratilgan. Yirik kompaniyalarning daromadlarini taqsimlashning eng yangi iqtisodiy vositalari, texnologiyalari va yo'nalishlarini izlash jarayoni Rossiya Federatsiyasining zamonaviy iqtisodiyoti sharoitida shakllanish bosqichida ayniqsa dolzarbdir. Shuni ta'kidlash kerakki, ushbu qidiruv bir qator muammolarga duch keladi. Birinchidan, Rossiyaning aksariyat yirik kompaniyalari aktsiyadorlik jamiyatlari (keyingi o'rinlarda - OAJ) shaklida yaratilganligi sababli, unumdorlik ko'rsatkichlari va korporatsiyalarning keyingi normal faoliyat yuritish imkoniyati ikkita komponentga asoslanadi: bir tomondan, bu yilgi daromad miqdori, aksincha, ish jarayonini sozlash bo'yicha taqsimlash samaradorligi bo'yicha. Ushbu yo'nalishlardan biri sof foydani dividendlar shaklida aksiyadorlarga, ya'ni korporatsiya egalariga taqsimlashdir.

Dividend siyosatining maqsadi (bundan buyon matnda DP deb yuritiladi) egasining joriy foydasini uning kelajakdagi qiymati bilan bog'laydigan nisbatni o'rnatishdir. Va bu, o'z navbatida, tashkilotning kelajakda strategik rivojlanishi uchun zarur bo'lgan bozor qiymatining o'sishiga ta'sir qiladi.

Aksariyat rus korporatsiyalarining ushbu sohadagi amaliy tajribasi boshlang'ich bosqichida va dividendlarni to'lash bo'yicha yakuniy qaror kompaniyalar tomonidan hech qanday tarzda ularning bozor qiymatiga ta'sir qilish vositasi sifatida qaralmaydi. Muayyan tahlillarga ko'ra, Rossiya Federatsiyasida ustav kapitalining taxminan 60-70 foizi yirik yoki nazorat qiluvchi bloklarda to'planganligi aniqlangan, ularning egalari ba'zan korxonaning bozor qiymatini oshirishda umuman ishtirok etmaydi, ya'ni. ular dividendlar va aksiyalar narxining o'sishi tufayli katta daromad olishdan manfaatdor emaslar.

Korporatsiyaning dividendlar bo'yicha qarorlari boshqa moliyalashtirish va investitsiya qarorlari bilan kesishadi. Misol uchun, ba'zi korporatsiyalar nisbatan kam dividendlar to'laydilar, chunki tashkilot rahbariyati korporatsiyaning kelajagiga uning kelajak istiqbollariga nisbatan ancha ishonadi va sof foydani uzoq muddatli rivojlanish uchun ishlatish niyatida. Bunday holda, agar investitsiya ehtiyojlarini qondirgandan so'ng, kompaniya kapitallashtirilmagan foydaga ega bo'lsa, dividendlar to'lanadi. Shu bilan birga, boshqa kompaniyalar kapital qo'yilmalarni uzoq muddatli kreditlar va ssudalar hisobidan moliyalashtiradi va bu o'z navbatida sof foydaning katta qismini dividendlar to'lashga yo'naltirish imkonini beradi. Rossiyaning yangi iqtisodiyoti qisqa muddatga ega bo'lishiga qaramay, hozirgi vaqtda tadbirkorlik sub'ektlarining daromadlarini taqsimlashning mavjud mexanizmiga qo'shimcha o'zgartirishlar va o'zgartirishlar kiritish zarurati mavjud.

DP shakllanishining dastlabki bosqichi bu siyosatni belgilovchi omillarni tahlil qilish, tadqiq etish va baholashdan iborat. Moliyaviy menejment amaliyotida bu omillar odatda 4 guruhga bo'linadi:

tashkilotning investitsion imkoniyatlarini tavsiflovchi omillar;
moliyaviy resurslarni boshqa manbalardan ishlab chiqarish imkoniyatini tavsiflovchi omillar;
muayyan ob'ektiv cheklovlar bilan bog'liq bo'lgan omillar;
boshqa omillar.

Rossiya Federatsiyasining korporatsiyalarida foyda taqsimotining asosiy xarakterli xususiyatlarini alohida tezislar shaklida ko'rsatish tavsiya etiladi.

Birinchidan, aktsiyadorlik jamiyatida dividendlar to'lash uchun hisobot yilining taqsimlanmagan foydasidan foydalaniladi. Shuningdek, taqsimlanmagan foyda zaxira fondini shakllantirish uchun ishlatilishi mumkin. Aksiyadorlik jamiyatida zaxira fondi ustav kapitalining taxminan 15 foizini tashkil qilishi kerak va bu fondni shakllantirish sof foydaning taxminan 5 foizini tashkil etadigan yillik badallar hisobidan amalga oshiriladi. Shuni ta'kidlash kerakki, foydadan maxsus maqsadli fondlarni yaratish uchun ham foydalanish mumkin. Aktsiyadorlik jamiyatida fondlarning ro'yxati va ularni yaratish tartibi jamiyat ustavi va jamiyatning vakolatli boshqaruv organlarining qarorlari bilan tartibga solinadi. Mablag'lar mablag'lari faqat ushbu jamiyat aktsiyadorlari tomonidan sotiladigan korxona aktsiyalarini sotib olish uchun, keyinchalik uning xodimlari o'rtasida taqsimlash uchun ishlatiladi.

Ikkinchidan, Rossiya Federatsiyasida ma'lum darajada dividendlar to'lash jarayonini tartibga soluvchi aniq me'yoriy hujjatlar mavjud. Rossiyaning Aksiyadorlik jamiyatlari to'g'risidagi nizomiga asosan dividendlarni e'lon qilish jarayoni 2 bosqichda amalga oshiriladi. Birinchi bosqichda oraliq dividendlar direksiya tomonidan e’lon qilinadi va ma’lum belgilangan miqdorga ega bo‘ladi. Ikkinchi bosqichda esa dividend yakuniy yil yakunlari bo‘yicha umumiy yig‘ilish tomonidan oraliq dividendlarni to‘lashni hisobga olgan holda tasdiqlanadi. Yakuniy dividend miqdori 1 dona aksiya bo‘yicha jamiyat direksiyasining majlisida tasdiqlash uchun taklif etiladi. Dividend miqdori direktorlar tomonidan belgilanganidan ko'p bo'lishi mumkin emas, lekin ayni paytda yig'ilish tomonidan kamaytirilishi mumkin. Imtiyozli aktsiyalar bo'yicha qat'iy dividendlar, xuddi obligatsiyalar bo'yicha foizlar kabi, ushbu qimmatli qog'ozlar chiqarilganda belgilanadi. Rossiya Federatsiyasi qonunchiligiga muvofiq dividendlar manbalari quyidagilar bo'lishi mumkin:

hisobot davrining sof foydasi;
o'tgan yillardagi taqsimlanmagan foyda va shu maqsadda yaratilgan maxsus fondlar.

Ikkinchisi kompaniyaning foydasi yoki zarari bo'lmagan taqdirda imtiyozli aksiyalar bo'yicha dividendlar to'lash uchun ishlatiladi. Shu sababli, korporatsiya joriy dividendlarning butun miqdorini yakuniy davr daromadidan oshib ketadigan miqdorda to'lashi mumkin. Ammo, shunga qaramay, joriy davrning sof foydasini taqsimlash varianti asosiy hisoblanadi. Shuni unutmasligimiz kerakki, DPlar mazmunida milliy an'ana va tamoyillar, dividendlar to'lash bilan bog'liq umumiy tendentsiyalar ham mavjud. Ushbu an'analar yirik rus korporatsiyalarining sho''ba korxonalarining quyidagi o'ziga xos xususiyatlarini aniqladi. Shunday qilib, dividendlar miqdori korporatsiyaning investorlar oldida kompaniyaning obro'sini oshirish istagi bilan bog'liq emas. Dividendlar miqdori mulkdorlar tomonidan daromadlarning odatiy qonuniylashtirilishi bilan bog'liq. Dividendlarni to'lash muddatlari va tartibini belgilash jarayonida ular birinchi navbatda ustavga, ikkinchidan qonun hujjatlariga amal qiladilar, chunki bunga yo'l qo'yiladi.

Rossiya Federatsiyasining dividendlarni to'lash bo'yicha amaliy faoliyati investorlarning ularga to'lanadigan dividendlar bo'yicha ma'lumotlarni oldindan bilgan holda aktsiyalarni sotib olish va sotish imkoniyatini istisno qiladi. Oxir oqibat, xorijiy va mahalliy iqtisodiy adabiyotlarda foyda taqsimotiga yondashuvlar evolyutsiyasini o'rganish va yirik kompaniyalar foyda taqsimotining xarakterli xususiyatlarini aniqlash, samarali DPning mavjudligi foydani optimal taqsimlashning asosiy mezoni sifatida qabul qilindi. Bu dividendlarni oshirish uchun korporatsiyaning sof foydasini taqsimlashni o'z ichiga oladi. Ushbu mezonga ustunlik, aniq tuzilgan va tizimlashtirilgan DP, nazariy eslatmalar va amaliy hisob-kitoblar tufayli korxona faoliyatini yaxshilaydi.

Oxirgi 5 yil davomida yirik kompaniyalarning DPni o'rganish natijalariga ko'ra quyidagi xulosalar shakllantirildi. Deyarli barcha yirik tashkilotlar dividendlarni shakllantirish jarayonida sof foydani taqsimlaydilar. 2008-2009 yillarda olib borilgan kuzatishlar davomida, moliyaviy-iqtisodiy inqirozga qaramay, aksariyat korporatsiyalar dividendlar e'lon qildilar va to'ladilar. Ularning sof foydadagi ulushi deyarli barcha korporatsiyalarda, ba'zilarida esa juda, juda sezilarli darajada kamaydi. Bundan tashqari, katta foyda keltirganiga qaramay, umuman dividend to‘lamaydigan bir qancha kompaniyalar mavjud. Iqtisodiyotning deyarli barcha tarmoqlarida DPning aniq belgilangan turi mavjud emas. Shuni hisobga olish kerakki, DPga alohida ahamiyat berilmaydi - har qanday kompaniyani dividendlarni to'lashning o'ziga xos strategiyasi sifatida tasniflash juda qiyin - sof foydadagi dividendlarning ulushi juda beqaror. Aksariyat kompaniyalarning DPda asosiy e'tibor dividendlarni to'lashning uzluksiz jarayonini va hech bo'lmaganda ularning ramziy ko'payishini ta'minlashga qaratilgan.

Aytish mumkinki, kompaniyalar investorlarga psixologik ta'sir ko'rsatish niyatida. Shu munosabat bilan, foyda keltirmaydigan yoki hatto zarar ko'rmaydigan korporatsiyalar hali ham dividendlar to'lashda davom etganda juda ajoyib vaziyatlar yuzaga keladi.

Bir tomondan, korporatsiya optimal nisbatni topishga harakat qilishi va joriy dividendlar va kelajakdagi o'sish o'rtasidagi optimal nisbatni ifodalaydigan muvozanatga erishishi kerak va shu bilan birga korxonaning ishonchli va bir xil rivojlanishiga hissa qo'shadigan muvozanatga erishishi kerak. iqtisodiy faoliyat. Boshqa tomondan, aktsiyalarning qiymatini maksimal darajaga ko'taring, bu, ayniqsa, xorijiy hamkasblaridan farqli o'laroq, kam baholangan yirik rus kompaniyalari uchun muhim va zarurdir.

Sho''ba korxonalarni tanlash jarayonida kompaniya rahbariyati o'z aktsiyadorlarining qiymatlaridagi farqlarni hisobga olishi shart. Agar asosiy aktsiyadorlar dividendlar olishdan manfaatdor bo'lsa, unda bu holda rahbariyat dividendlarni to'lash to'g'risida qaror qabul qilishi va DPni to'g'ri shakllantirishi kerak. Shuni hisobga olish kerakki, korporatsiyaning dividendlarni to'lash amaliyotiga rozi bo'lmagan ozchilik aksiyadorlari o'z kapitallarini boshqa korporatsiyalarga qayta investitsiya qiladilar va aktsiyadorlar tuzilmasi bir hil bo'ladi. Aktsiyadorlar dividendlarni to'lashning boshqa konfiguratsiyasidan ko'ra naqd pulni afzal ko'rishlarini hisobga olish kerak.

Bibliografiya:

1. Balabanov I.T. Xo'jalik yurituvchi sub'ektning moliyaviy tahlili va rejalashtirish. / I.T. Balabanov. – M.: Moliya va statistika, 2009. – 208 b.
2. Neft va gazning buyuk ensiklopediyasi [Elektron resurs] // Shakllanish - zaxira kapital - Saytga kirish rejimi: http://www.ngpedia.ru/id566830p1.html, bepul. - Qopqoq. ekrandan. - Yoz. rus.
3. Bukhgalteria.ru [Elektron resurs] // Soliq yukini kamaytirish - Saytga kirish rejimi: http://www.buhgalteria.ru/article/n124745, bepul. - Qopqoq. ekrandan. - Yoz. rus.
4. Chelyabinsk davlat universitetining axborotnomasi [Elektron resurs] // Evloev R. M. Rossiya korporatsiyalarida foyda taqsimotining o'ziga xos xususiyatlari - Saytga kirish rejimi: http://www.lib.csu.ru/vch/247/vcsu11_32.pdf#7 , bepul . - Qopqoq. ekrandan. - Yoz. rus.
5. Mirkin Ya.M., Dobashina I.V. Kelajakda Rossiyani nima kutmoqda (makroiqtisodiyot, fond bozori)? / Ekvivalent jurnali, 2002. – 1-son.
6. 1995 yil 26 dekabrdagi 208-FZ-sonli Federal qonuni (2014 yil 22 dekabrdagi tahrirda) "Aksiyadorlik jamiyatlari to'g'risida" (OAJ to'g'risida) // Rossiya Federatsiyasi qonun hujjatlari to'plami, 2014 yil.

Sharhlar:

15.06.2015, 13:45 Skripko Tatyana Aleksandrovna
Ko‘rib chiqish: Maqola yaxshi, bitta tuzatish: ishchilar emas, xodimlar. O'zgarishlardan so'ng siz nashr qilishingiz mumkin.

6.07.2015, 14:31 Degtyar Andrey Olegovich
Ko‘rib chiqish: Qiziqarli maqola. Menimcha, qo'yilgan muammo bo'yicha keyingi tadqiqotlar istiqbollarini belgilab, xulosalarni kengaytirish kerak. Adabiyotlar ro'yxati manbalarni yangilashni talab qiladi. Qayta ko'rib chiqilgandan so'ng, maqola nashrga tavsiya etilishi mumkin.

15.07.2015, 18:03 Degtyar Andrey Olegovich
Ko‘rib chiqish: Referatni yakunlash va kalit so'zlarni qo'shish kerak. Abstrakt mavzuning dolzarbligini asoslashi shart emas, lekin maqolada keltirilgan asosiy natijalarni qisqacha tavsiflashi kerak.
19.07.2015, 17:39 Degtyar Andrey Olegovich
Ko‘rib chiqish: Maqola nashrga tavsiya etiladi.

19.07.2015, 21:51 Petrov Nikolay Nikolaevich
Ko‘rib chiqish: Tatyana, xayrli kun! Talaba uchun juda kuchli maqola. Men uni nashr qilishni tavsiya qilaman.

Rossiya Federatsiyasida dividend siyosatining xususiyatlari. Rossiya Federatsiyasida korporatsiyalarning dividend siyosatini rivojlantirishning zamonaviy muammolari va istiqbollari Rossiya kompaniyalarining dividend siyosatini takomillashtirish.

Yaxshi ishingizni bilimlar bazasiga yuborish oddiy. Quyidagi shakldan foydalaning

Shunga o'xshash hujjatlar

Dividend siyosatining turlari

1. Umumiy qoidalar.

2. Dividendlar deklaratsiyasi

3. Dividendlar to'lash uchun ajratilgan mablag'lar manbalari va dividendlar miqdori

4. Dividendlar olish huquqiga ega bo'lgan shaxslar

5. E'lon qilingan dividendlarni to'lash tartibi

Boshqa maqolalarni tavsiya qilamiz

Koreys salatlari - eng yaxshi retseptlar

Murabbo bilan kek - fotosurat bilan retsept